币圈界报道：

Cboe获批三倍杠杆基金上市，加密衍生品再迎突破

10月2日，美国证券交易委员会（SEC）正式核准一项规则变更，准许Cboe交易所引入六只旨在实现比特币、以太坊、黄金、白银、原油及天然气价格波动三倍回报的杠杆型交易所交易基金。这些产品由Volatility Shares公司推出，此前该公司已成功发行两倍杠杆的比特币与以太坊基金。相关份额将在Cboe的BZX交易平台如同普通股票般自由买卖。

杠杆ETF运作原理与风险特征

ETF是一种可在证券经纪平台交易的资产组合工具，而杠杆型ETF则通过债务融资和金融衍生品增强市场敞口，以期实现标的资产变动三倍的回报。若比特币期货单日上涨2%，目标是实现6%的净值增长；反之，若下跌2%，则预期损失达6%。

此类基金主要依赖期货合约获取风险暴露，即在特定未来日期以固定价格买入或卖出标的资产的协议。

“每日重置”机制导致长期回报背离

尽管名称中包含“三倍”，但该承诺仅限于单个交易日。由于基金每日进行净值重置，长期累积回报往往与实际资产变化的三倍比例大相径庭。

举例说明：假设比特币期货周一下跌10%，周二反弹10%。资产最终净损1%，但三倍杠杆基金将先经历30%的跌幅，再实现30%的增长。初始100美元投资经此过程后降至91美元，整体亏损9%。这种非线性效应使长期持有者面临显著损耗风险。

SEC与金融业监管局（FINRA）均已发布警示，指出多日回报可能与每日目标产生巨大偏差。

Cboe上市路径与监管审查机制

根据Cboe对商品类基金的快速上市规则，追逐资产回报倍数的产品被排除在外，因此必须获得SEC单独审批。除满足三倍杠杆目标外，各基金还需符合交易所所有其他上市标准。

SEC基于现行监管体系实施监督。依据《最佳利益法规》（Regulation Best Interest），券商有义务以零售客户利益为先。同时，作为行业自律组织的FINRA要求对高杠杆产品执行更严格的销售流程与保证金管理措施。

市场演进与政策演变脉络

Volatility Shares于2023年推出美国首只追踪比特币期货的杠杆型加密ETF。而在现货比特币ETF历经十年等待后，终于在2024年1月获得批准并投入运行。

此后，更高杠杆产品的竞争迅速升温。2025年10月，Defiance提交了49只三倍做多与做空产品申请，而Volatility Shares亦递交五倍杠杆产品备案。

对此，SEC采取干预行动。2025年12月，其暂停对超过两倍杠杆产品的审核，并向包括ProShares在内的九家发行商发出警告信。至2026年3月，进一步明确要求避免推出五倍杠杆产品。

尽管如此，Volatility Shares仍持续推进两倍杠杆产品布局。2026年4月，该公司在Cardano、Stellar与Chainlink上新增两倍杠杆基金，扩展了原有比特币、以太坊、Solana及XRP的同类产品矩阵。

历史经验与当前合规状态

三倍杠杆产品并非首次出现。根据SEC指令，早前由其他机构推出的白银、原油及天然气三倍杠杆基金已被强制退市。目前，仅有一家发行商的三倍黄金产品仍在持续交易。

此次审批未设定具体上市时间表。根据Cboe提交的文件，每只基金须待注册声明正式生效后方可开展交易活动。