币圈界报道：

矿工进军AI领域融资成本呈现结构性分化

根据BlocksBridge Consulting最新分析，比特币矿工在获取人工智能相关资金时遭遇截然不同的借贷条件。以IREN为例，其分别达成的6%和9%利率协议，清晰反映出项目属性与风险评估如何决定融资成本。

贷款审批趋严，项目全周期风险成关键考量

BlocksBridge在10月8日发布的《矿工周刊》中指出，随着矿企加速布局高性能计算与AI合约交付，金融机构对数据中心融资的审查标准显著提高。仅具备客户意向尚不足以满足贷款要求，运营商仍需覆盖设备采购、基建建设及电力系统部署等多重支出。

“当前贷款决策高度依赖于客户的信用资质、合同条款严谨性以及项目实施路径的可验证性。”该咨询公司强调。

IREN于6月宣布的36.5亿美元GPU融资包，用于支撑其与微软的云服务协议，被评估为综合债务成本6%。而8月财报披露的另一笔24亿美元融资，固定利率为9%，专项用于Mackenzie空气冷却扩建工程。

尽管两者利差达三个百分点，但BlocksBridge提醒，不可简单视为融资成本上升。两项交易分属不同项目，风险特征各异。此外，设备融资与整体开发融资存在本质区别——前者不自动涵盖建筑、电力设施、施工备用金及运营流动资金需求。

客户承诺增强，预付款降低直接融资压力

IREN在夏季持续扩大长期客户签约规模。7月20日公告显示，新增28亿美元多年度AI云合同，使其年底年化收入目标从37亿美元上调至超40亿美元。公司表示，修订后目标的约85%已落实签约。

此外，近期协议中约45%的客户预付款已覆盖部分GPU资本支出，显著减轻了自筹资金压力。截至6月30日，IREN现金及等价物总额约为76亿美元，含受限资金。

谷歌支持包含股权稀释机制，融资结构更复杂

BlocksBridge指出，谷歌对Cipher Digital Barber Lake项目的援助并非纯债务，而是嵌入股权成分。据2025年9月交易描述，谷歌为Fluidstack的14亿美元租赁义务提供信用背书，作为交换获得约5.4%稀释后股份的认股权证，并受调整条款约束。

该协议允许现金结算选择。若行使权证换股，将稀释现有股东权益；而谷歌的信用增信则提升了项目融资可行性。报告建议投资者在评估扩张成本时，应统筹考虑认股权证、股权出资、母公司担保及现金流限制与利息支出的综合影响。

Cipher此前已获2亿美元循环信贷额度，由多家金融机构联合提供。该额度将于2030年3月到期，可额外增加5,000万美元。利率为担保隔夜融资利率（SOFR）加1.25至1.75个百分点，且可根据公司总债务与市值比率下调。截至关闭时未提款，资金用途包括流动性管理、营运资本及AI园区建设和设备部署。

同次更新中，该公司还宣布与一家投资级客户签署第三个15年期大型AI园区租约。第一季度营收达3,500万美元，调整后EBITDA亏损为4,800万美元。

可转债设置上限期权，缓解未来股权稀释风险

美国机构投资者通过优先票据为IREN提供资金支持。5月发行的票面利率1%、2033年到期的30亿美元优先票据，包括26亿美元基准发行及4亿美元全额行使的追加购买权。证券依据144A条例向合格机构买家定向出售。

扣除费用后，净募资约29.6亿美元。其中2.013亿美元用于上限看涨期权交易，其余用于营运资本与一般企业用途。公司表示，设立上限期权旨在控制票据转股带来的潜在股东稀释效应。初始行权价格设定为每股110.30美元，为5月11日股价55.15美元的两倍，对应32.5%的转换溢价。投资者在特定控制权变更情形外无处置权。

资本开支远高于当前AI收入，投入产出比悬殊

BlocksBridge在8月20日的分析中发现，九家公开上市的比特币矿工企业在2026年上半年的资本支出合计达51.1亿美元，而同期直接报告的AI与高性能计算收入仅为3.412亿美元。该数据涵盖硬件、地产、设备及其他生产性资产采购，部分支出仍用于维持比特币挖矿产能，因此总额非专用于AI单一领域。

第二季度，上述领域总收入为2.058亿美元，较前一季度增长52%。

ETF产品重构投资范围，捕捉矿业与算力融合趋势

这一转型也影响到美国交易所交易基金。8月21日报告称，CoinShares将原WGMI更名为“CoinShares比特币挖矿与数字电力ETF”，并扩大合格投资标的范围，纳入数据中心运营商、AI半导体企业、电力生产商及先进计算公司。

截至8月18日，该基金持有29只标的，资产管理规模约2.256亿美元。根据投资政策，至少80%净资产须配置于符合条件公司，且不得直接或间接持有比特币。

此前，基于VanEck数据的6月分析估算，公开交易的比特币矿工完成计划中AI基础设施所需资金约500亿美元。其中，IREN资金缺口预计为211亿美元，其次为Riot Platforms的72亿美元和HIVE Digital的46亿美元。