币圈界报道：

Strategy连续第二周增持比特币，持仓突破84.8万枚

在周一至周日的交易周期内，Strategy以2150万美元完成250枚比特币的采购，使累计持币量升至848,250枚。此举为连续第二周小幅建仓，较前一周的334枚有所放缓。

融资结构优化：优先股回购支出远超比特币采购预算

本次购买中，公司通过出售普通股筹集2100万美元，其余50万美元来自现金储备。同时，其投入1.924亿美元用于回购STRC优先股，显著高于前一周的1.763亿美元。值得注意的是，该笔回购金额接近比特币购置预算的九倍。

资产负债表调整：流动性与债务压力并行

截至周日，公司持有48.8亿美元美国储备金，用于覆盖优先股股息及债务利息；另有独立美元现金余额6.405亿美元。创始人迈克尔·塞勒在周日发布动态称“总有空间容纳更多橙色”，暗指持续增持意图。因哥伦布日假期，相关SEC文件提交延后。市场开盘前，MSTR股价微涨不足1%，而STRC预计开盘价为99.68美元。

战略转型：从单一买入到多维度资本运作

自2020年8月进入比特币领域以来，Strategy长期采用发行股票或可转换债券筹资并全数投入比特币的模式。2025年起，公司引入STRF、STRK、STRD和STRC等优先股工具，实现固定或浮动股息支付，并为比特币收购提供数十亿美元资金支持。

从扩张到收缩：应对高成本债务的主动调整

尽管2026年前持续增仓，但随着价格下行，优先股带来的偿债压力日益凸显。至2026年中，公司累计负债约155亿美元于优先股，可转换票据债务达67亿美元。无论市场走势如何，利息与股息必须如期支付。

从增持转向平衡：策略重心转移的信号显现

今年5月，公司宣布启动可转换债务的纪律性管理，包括部分比特币出售。第二季度共售出约1,395枚比特币，并同步回购部分债务。尽管如此，当季仍净买入85,296枚，总持仓增至约846,000枚。

第三季度动态：买卖并行，持仓微幅上升

第三季度中，公司购入7,218枚比特币，同时售出5,553枚，净增加1,666枚，价值约1.43亿美元。同期在STRC回购上支出约13.8亿美元。其中，7月27日至8月2日期间，以1.047亿美元出售1,638枚比特币，期间通过MSTR股票募集2.906亿美元，但未用于新购入比特币。

优先股折价回购背后的财务逻辑

STRC为浮动利率优先股，设计目标是在接近100美元面值水平交易。当市价低于此水平时，公司可折价回购以降低未来股息负担。10月5日，其交易价为99.45美元，周一预估开盘价为99.68美元。

财务表现与估值基础

第三季度报告披露，数字资产实现209.1亿美元公允价值收益，反映现有持仓账面价值，非新增部分。此外，公司确认18.8亿美元递延税费用。截至9月30日，数字资产账面价值达708.2亿美元。塞勒引用的比特币参考价为84,289美元，本周平均采购价约为86,000美元，与市场水平基本持平。

投资者视角：支持与质疑并存

支持者认为，公司在过去18个月始终保持股息全额支付，第二季度已削减18%可转换债务并提升储备金，增强了抗风险能力。更大的现金缓冲降低了被迫抛售比特币的可能性。

反对意见则指出，曾以激进买入闻名的公司，如今频繁出售资产并依赖融资履行义务，引发对股东利益分配的关注。彼得·希夫等批评者强调，公司正优先保障优先股持有人权益，而非普通股股东回报。

稀释风险亦受关注。通过出售MSTR股票获取资金却仅少量用于增持比特币，导致股本扩张但持币增长有限。公司文件承认，部分融资收入被用于支付股息与利息，加剧了股权稀释问题。

作为全球最大机构持币方之一，Strategy的购买行为已不再稳定。虽然当前持仓维持在848,250枚，但每周增量仅数百枚。未来文件披露将揭示其是否重启大规模采购或延续减持节奏。