币圈界报道：

银行利率上行冲击稳定币增长动能

国际清算银行（BIS）最新工作论文表明，当银行提高存款利率时，美元挂钩稳定币的市场扩张速度出现系统性放缓。这一趋势在主要稳定币之间呈现明显分化，其中Circle发行的USDC对利率变化的敏感度远高于Tether的USDT，反映出两类资产在用户需求结构上的深层差异。

存款利率上升引发稳定币增长拐点

题为《稳定币和银行存款是替代品吗？》的研究分析了2019年1月至2025年6周的美国数据，发现银行定期账户收益率每提升一个基点，十周期内稳定币市值增长率平均下降约2.8个百分点。在更严格的模型设定下，该数值可高达9.1个百分点，凸显金融激励对资金流向的关键作用。

区分政策利率与实际存款定价机制

研究特别强调，其衡量的是银行主动调整付给储户的利息所带来的影响，而非美联储基准利率变动的间接效应。通过识别联邦基金利率超过3%后银行行为的异质性，研究成功将利率竞争与整体紧缩环境区分开来，使结论更具因果解释力。

USDC与USDT呈现差异化应对态势

分项数据显示，在相同利率上调背景下，十周内USDC的增长率降幅达4.8个百分点，而USDT仅减少1.9个百分点。这一差距印证了USDC深度嵌入美国机构金融生态的事实，其用户群体更依赖传统银行服务；相比之下，USDT在跨境交易及非美地区流动性供给中扮演核心角色，对本地储蓄回报变动反应较弱。

储备收益与发行商经济模型的张力

结合Circle公布的财务数据可见，尽管2026年第二季度储备收入同比增长5%至6.68亿美元，但其平均流通量增幅达25%，部分抵消了储备回报率下降66个基点的影响。这说明发行商面临双重压力：扩大供应以提升收入，又需应对因外部利率吸引力上升而导致的需求萎缩。

金融体系结构正经历隐性重构

稳定币与银行存款的竞争并非简单的资金转移。当用户将存款兑换为新发行的USDC时，资金被投入国债、回购协议等高流动性资产，形成新的金融配置格局。即便总存款未同步缩减，银行融资基础也可能向更集中化的机构参与者倾斜，从而改变其成本结构与流动性管理逻辑。

多维竞争格局下的投资者策略启示

研究为三类主体提供关键参考：对于持有者而言，存款利率构成稳定币的机会成本，但后者仍具备支付效率、跨境结算等不可替代功能；对发行方而言，规模扩张有助于支撑储备收益，但利率波动直接影响供需平衡；对银行而言，提高存款利率未必能有效遏制稳定币渗透，且存在边际效应递减风险。

研究亦提示局限性：样本覆盖时间有限，仅包含一次高利率周期，工具变量方法虽具创新性，但第一阶段统计量显示可能存在弱工具问题。此外，新型代币化产品如贝莱德BUIDL与Ondo USDY正拓展生息资产的可访问性，进一步加剧非计息稳定币在实用价值层面的竞争优势。