币圈界报道：

香港监管层首度放行代币化公募基金二级交易试点

2026年10月26日，香港证券及期货事务监察委员会（SFC）正式核准其关于代币化公募基金在二级市场开展交易的初始申请。目前，由中银基金发行的两款货币市场基金——代码为CUMFU-USD与CAMFF-HKD的代币已可在持牌交易平台进行买卖，标志着传统资产管理产品向链上生态迈出实质性一步。此举旨在提升投资者在非工作时段的资金调度灵活性，但市场更关注其是否真正带动了活跃交易与深度流动。

从规则框架到落地实践的演进路径

根据SFC于2026年4月20日发布的通告，其将此前2023年11月推出的代币化监管指引扩展至涵盖一级市场之外的交易环节。金杜律师事务所指出，该制度设计借鉴了交易所买卖基金（ETF）的运作逻辑，强化了对链上资产权属与交易透明度的管控。

SFC行政总裁梁凤仪在当年4月明确表示：“此次改革的核心在于让传统证券产品具备在晚间及周末持续交易的能力。”这一政策意图凸显出监管机构推动金融基础设施现代化的决心。

双基金代币化产品正式登陆PantherTrade平台

据PantherTrade披露，上述两支代币于2026年10月15日17:00（香港时间）起开放交易。两类代币分别对应中银基金的美元与港元计价货币市场基金，面向个人及机构投资者开放参与。

每份代币代表相应基金的完整或部分权益，所有权记录于链下中央登记系统，而平台本身不支持用户直接存入或提取代币，仅限于场内交易行为。

根据港交所公开数据，这两只基金的总估值分别为：美元基金约5.6433亿美元，港币基金约9840万美元，合计达6.6273亿美元。然而，此数值反映的是整体基金规模，并非代币化份额的实际流通量或交易活跃程度。

代币化交易模式带来的结构性变化

在传统一级市场中，投资者需通过基金公司申购或赎回份额，交易窗口通常限定在工作日，且价格以下一个计算出的资产净值（NAV）为准。

而在二级市场中，代币化份额可在非交易时段继续流转，价格由供需关系决定，可能偏离实时资产净值。这种机制虽提升了可及性，但缺乏订单簿深度和成交量数据，使外界难以判断真实交易热度。

当前尚未公布相关交易对的实时交易量与挂单情况，因此评估其市场吸引力仍面临信息盲区。

做市机制与风险控制体系的构建

依据SFC规定，每只代币化产品必须至少配备一名做市商，且其中至少一人须提前三个月通知方可退出服务，以保障市场连续性。

为防范价格操纵风险，平台需每15秒更新一次指示性资产净值。当交易报价与该值出现显著偏差时，系统将触发预警提示，但并非每次更新都会生成警报。

此外，平台还设置了交易区间限制、冷静期机制以及强制性风险揭示流程，作为多层风控手段的一部分。

全球资管巨头聚焦香港代币化试验田

市场需求驱动行业布局

随着投资者对灵活投资工具需求上升，资产管理公司正密切关注香港的代币化基金发展动态。BCG/Aptos于2025年10月调研显示，61%受访机构计划因代币化优势而增持相关产品配置。然而，意愿不等于实际成交，转化率才是衡量成败的关键。

香港正加速建设配套基础设施。香港金融管理局（HKMA）自2025年10月启动数字货币结算可行性测试，2026年9月23日宣布推进全天候链上清算系统的实施计划。渣打银行亦确认将于2026年第四季度启用港元稳定币（HKDAP）完成代币化货币基金结算，为跨境资金流动提供技术支撑。

全天候≠即时流动性供给

虽然交易时间延长至24/7，但并不等同于始终有足够买方存在。尽管做市商承担流动性提供角色，但其可自主选择退出，且需提前通知，存在中断风险。

同时，平台对代币的存取设限，进一步制约了投资者的资产调拨自由。因此，香港真正的挑战在于能否吸引足够多的真实交易参与者，从而在非正常交易时段形成可持续的流动性池。