币圈界报道：

USDC收入结构深度拆解：成本、收益与分配机制

根据Circle向SEC提交的第二季度报告，其总营收及储备收益达7.013亿美元，其中3.246亿美元由Coinbase相关分销成本构成。扣除各项支出后，公司实现净收入4820万美元，运营费用占2.545亿，其余成本涵盖交易与合作伙伴支出。

资金流动路径与成本分项

每100美元中，46.30美元用于支付给Coinbase的分销成本，12.50美元覆盖其他渠道与交易开支，36.30美元计入运营支出（含人力、技术与行政），剩余4.90美元为税前营业利润，经调整后净利润约为6.90美元。

储备金独立性与收益归属

USDC背后的资产存放于与公司运营资金隔离的储备基金中，以现金、短期国债及隔夜回购协议形式存在。这些资产产生的利息归Circle所有，而非持有人。根据条款，除欧洲经济区用户外，其他地区持有者无权获取储备收益，且利息收入不直接返还至用户账户。

流通扩张与收益稀释并存

尽管平均流通量同比上升约25%，但储备收益率下降0.66个百分点，导致收益增幅仅为5%。虽然因余额增加带来约1.474亿美元的收益增长，却因利率下行损失约1.139亿美元，整体呈现“量增价减”态势。然而，扣除分销成本后的收入仍实现约15%的增长，支撑核心盈利能力。

Coinbase收益来源双重构成

Coinbase的收入分为两部分：一是基于其平台上持有的USDC所产生的份额，二是支付其他合作方后剩余部分的一半。该模式激励交易所主动积累稳定币余额，即使未发生交易也具备盈利潜力。需注意的是，此部分收入与Circle的储备收益本质相同，不可重复计算。

持有者实际回报依赖平台政策

任何奖励均源自平台自身资金池，而非储备金。例如Coinbase将奖励视为内部忠诚度计划，利率依地区和账户类型而异，并可随时调整或终止。若用户为获取奖励支付会员费，可能造成实际亏损。以假设数据为例，1000美元本金按4%收益计算年入40美元，但若年会员费达120美元，则税前净损失80美元。

使用场景下的隐性成本

通过USDC进行支付会引入额外费用，如处理费、筛查费、转换费及结算成本，均由支付服务提供商收取。以Stripe为例，商家虽以本地货币结算，但实际到账金额受多重费用影响，到账时间与净额均需审慎评估。

Circle将于11月4日公布第三季度业绩，届时将披露最新流通规模、储备收益率及合作伙伴付款明细。本文信息仅供参考，不构成投资建议。