币圈界报道：

资本退潮之际，真正信徒逆流而上

每日通讯Morning Minute由Tyler Warner撰写，内容代表个人分析，不代表Decrypt立场。欢迎收看我们的“FOMO HOUR”节目，获取最新市场资讯与深度解读。

早安！以下是今日核心动态：

多策略基金集体撤退，套利逻辑终结

每季度，美国证券交易委员会（SEC）都会收录大型机构的持仓报告。将2025年10月比特币触及高点前至6月底的数据整合后可见，在九个月期间，九家对冲基金及银行合计抛售了约6.8万枚比特币的ETF份额，折合约54亿美元。主要参与者包括Millennium、Brevan Howard、高盛、D.E. Shaw等，部分机构减持比例达三分之一，甚至完全清仓。

这些操作并非源于对比特币基本面的信心动摇。相反，它们通过买入比特币ETF并同步在期货市场做空，锁定两者之间的价差收益。只要该价差高于国债回报率，即可实现无风险套利。当这一差额足够大时，即便价格波动剧烈，仍能稳定获利。

在行情高点前，该年化价差高达7.9%，比国债收益率高出3.9个百分点。然而到了10月下旬，价差收窄至4.8%，仅略高于国债水平。扣除交易成本与融资费用后，Galaxy分析师Alex Thorn估算，实际净收益仅比持现高出约1.5个百分点。“这已不再具备吸引力。”

正如其指出：“驱动撤离的不是市场情绪，而是算术上的不划算。”

期货市场的数据也佐证了这一点——该策略两端的规模均缩减近57%。

资金流向重构：主权资本与长期持有者入场

谁承接了这些仓位？摩根士丹利财富管理部门、穆巴达拉投资公司、阿布扎比投资局等主权基金，以及多个富裕家族办公室纷纷进场。此外，约2,200家未达申报门槛的投资者合计增持约2万枚比特币。

值得注意的是，尽管比特币价格自高点回落49%，但那些未被纳入监管申报范围的散户、顾问及家族办公室，持仓仅下降6.6%。这一数据揭示出一个关键事实：美国中产阶级并未大规模抛售，仍在坚守信念。

自六月以来，市场已重新吸纳8.7万枚比特币，且均为直接买入，非套利性质的交易。

宏观预期转变，风险资产迎来喘息

美联储虽在周三维持利率不变，但市场对12月加息的预期显著降温。一个月前，交易员预计年底前加息两次的概率为59%；如今已归零。紧缩路径整体减半，释放出明确的宽松信号。

这一转变已在资金流向中体现。十月中旬数据显示净流出达9.07亿美元；截至周二，整体趋于平衡，最后八个交易日录得7.24亿美元净流入。

快钱已然退场，留下的是坚定的信仰者。而这正是新一轮牛市启动的关键基石……

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