币圈界报道：

机构退潮中的信仰坚守：比特币持仓结构深度重构

每日通讯Morning Minute由Tyler Warner撰写，其观点仅代表个人立场，不代表Decrypt官方态度。欢迎收看我们的节目“FOMO HOUR”，实时追踪市场脉动与重大新闻。

大型资本撤出，套利逻辑驱动离场

根据美国证券交易委员会（SEC）季度申报数据，2025年10月比特币价格触及高点前至6月底期间，九家主要对冲基金及银行合计抛售约6.8万枚比特币ETF份额，折合约54亿美元。其中，Millennium、Brevan Howard、高盛、D.E. Shaw等机构主导了此次减仓，部分机构减持比例高达三分之一，甚至完全清仓。

价差收窄致套利失效，多策略团队主动退出

这些操作并非源于对比特币前景的悲观预期。相反，多数机构采取的是买入比特币ETF并同步在期货市场做空的套利策略，以锁定两者间的价格差。当该价差在年初达到7.9%的年化水平时，远超国债收益，具备可观回报。然而到10月下旬，价差已降至4.8%，仅略高于国债收益率，扣除成本后实际收益不足1.5个百分点，已不具备操作价值。

资金流向逆转：主权基金与富裕机构接力入场

随着快钱撤离，新买家浮出水面。摩根士丹利财富管理、穆巴达拉投资公司、阿布扎比投资局等主权基金及高净值资产管理机构开始承接仓位。加上其他未达申报门槛的2,200家投资者，整体增持量接近2万枚比特币。与此同时，规模较小的顾问、家族办公室及普通散户虽经历49%的价格回调，持仓仅减少6.6%，显示出较强的持有韧性。

长期资金回流：直接买入取代套利模式

自六月以来，市场已累计回补8.7万枚比特币，均为直接购买行为，不再依赖复杂套利机制。这一转变标志着资金性质从短期投机向长期配置转型。

宏观环境松动，风险资产迎来利好窗口

美联储维持利率不变，但市场预期显著转向宽松。一个月前，交易员预计年底前加息两次的概率为59%；如今已归零，紧缩预期大幅降温。这种政策转向对所有风险资产构成支撑。

资金流动拐点显现：净流入趋势逐步确立

十月中期数据显示资金净流出9.07亿美元，但截至周二，整体资金流向基本持平。尤其在最后八个交易日内实现净流入7.24亿美元，预示市场情绪正在修复。