币圈界报道：

XRPN股价与底层资产脱节：每股XRP敞口不足预期一半

尽管Evernorth公开持有约4.73亿枚XRP，但对其股权结构的深入拆解揭示出，实际每单位股份所对应的XRP权益远低于市场普遍认知。据加密分析师BullRunners在社交平台发布的财务审查视频指出，投资者支付的溢价已逼近其底层资产价值的两倍，凸显当前估值存在显著偏差。

基础计算误导源于未纳入全部权益单位

初步估算中，将4.73亿枚XRP除以2609万流通股，得出每股约18枚XRP的结论，看似表明股价折价。然而，该模型忽略了构成公司整体所有权结构的其他关键部分。包括Ripple持有的可转换单位及Arrington Capital基金关联的股份，合计使有效权益规模扩大至约8000万股。

重新计算后，每股实际对应约5.9枚XRP。按1.29美元/枚计，其理论价值约为7.59美元，而当前股价为15.06美元，意味着市场对每一单位资产的支付额近乎翻倍。

XRP积累路径与早期交易行为影响估值基准

Evernorth的4.73亿枚XRP储备由多方来源构成：Ripple贡献约1.27亿枚，Arrington Capital管理的基金提供约2.11亿枚，其余则通过募集2.14亿美元资金，以平均2.54美元价格购入约8400万枚。

当市场价跌至1.29美元时，这些购入资产的价值较原成本缩水近半，反映出早期投资成本与现值之间的巨大落差。此外，空壳公司Armada在合并前曾达53美元高点，但超过八成原股东选择以10.58美元赎回股份，导致后续股价大幅回调。

潜在稀释风险与2027年锁定解禁节点引关注

分析师指出，未来可能新增约2900万股股份，主要来自认股权证、员工激励计划以及与Cantor Fitzgerald的合作协议。若公司在估值低于资产净值时发行新股，将直接稀释现有股东的持仓比例。

同时，公司计划通过将XRP借予机构或接入去中心化借贷平台获取收益，虽能创造利息回报，但也引入了对手方违约风险。更关键的是，2027年4月9日，约5500万股及单位的锁定期即将结束，届时大规模抛售压力或将显现，成为市场关注焦点。