币圈界报道：

XRPN股价显著高于底层XRP价值，估值逻辑存疑

尽管Evernorth公开持有约4.73亿枚XRP，但其股权结构复杂性导致每股实际资产敞口被严重低估。财务分析显示，投资者所持股份对应的XRP权益仅为每股市值5.9枚，而当前股价已达15.06美元，远超其底层资产支撑水平。

“每股18枚XRP”计算忽略关键股权单位，结果失真

初步测算中，将4.73亿枚XRP除以2609万股流通股，得出每股约18枚的结论，看似存在折价。然而，该模型未涵盖所有代表公司国库所有权的股份形式。包括Ripple持有的可转换单位（约2300万股）以及Arrington Capital关联基金绑定的3100万股在内，总有效股份规模上升至约8000万股。

经调整后，每股实际持有量降至约5.9枚XRP。按1.29美元/枚计算，底层资产价值约为7.59美元，而股票市价为15.06美元，意味着溢价接近两倍。

XRP积累路径揭示早期估值泡沫与资本结构演变

Evernorth的4.73亿枚XRP主要来自三部分：Ripple贡献1.27亿枚，Arrington Capital管理基金提供2.11亿枚，另有2.14亿美元资金用于以均价2.54美元购入约8400万枚。当市场价跌至1.29美元时，这部分资产账面价值缩水近半。

更值得关注的是其前身Armada的股价表现——曾一度飙升至53美元，但在合并前，约80.3%原股东选择以每股10.58美元赎回股份。此后XRPN从15.06美元高位回落，跌幅达72%，反映市场对真实价值的修正。

潜在稀释风险与2027年解禁窗口期成焦点

未来可能新增约2900万股股份，源于认股权证、员工激励计划及与Cantor Fitzgerald的合作协议。若公司在估值低于资产净值时发行新股，将稀释现有股东的权益比例。

公司拟通过向机构出借XRP或将其部署于去中心化借贷平台获取收益，虽能创造利息回报，但引入了交易对手违约风险。

此外，2027年4月9日将成为关键节点，届时约5500万股及单位的锁定限制将全面解除，市场面临大规模抛压压力。