币圈界报道：

投行下调Coinbase投资评级至减持，目标价重估至120美元

摩根士丹利发布最新研报，将Coinbase股票评级由“同等权重”下调为“减持”，同时将其目标价从258美元大幅下修至120美元。该行认为，加密市场交易活动持续低迷及收入增长动能减弱，正对平台盈利能力构成实质性挑战。

盈利反弹预期明显降温，市场情绪趋于谨慎

分析师Michael Cyprys指出，当前市场对盈利修复的乐观预期正在消退。交易量萎缩、收入指引走弱，叠加Binance相关事件引发的监管不确定性，共同促使机构调整评估框架。作为全球领先的投资银行，摩根士丹利在资产配置与风险研判方面具有广泛影响力。

其进一步强调，由于用户活跃度未见回升且收入基础持续承压，Coinbase短期内实现盈利拐点的可能性显著降低，整体经营环境愈发严峻。

早盘数据显示，Coinbase股价下跌2.3%至140.25美元，延续上周10%的跌幅。尽管主流币种价格回暖，但交易规模未能同步扩张，凸显交易所对交易手续费依赖的结构性风险尚未缓解。

未来两年收入与利润展望被显著压缩

该行大幅修正财务模型，将2027年收入预测下调28%，调整后EBITDA预期减少47%；2028年收入预估下调18%，调整后EBITDA下降25%。目前预计到2028年，公司标准化EBITDA约为24亿美元，较2025年原预测值低约14%。

估值层面亦体现审慎态度，摩根士丹利将公司EBITDA倍数从20倍降至12倍。这一变化不仅反映对未来现金流的保守判断，也揭示加密行业波动加剧与长期趋势不明的现实困境。

报告指出，新业务拓展尚不足以弥补核心交易收入下滑带来的缺口，战略转型效果仍待验证。

财报表现不及预期，季度数据全面承压

此次评级下调紧随Coinbase发布的第三季度业绩公告。该公司当季营收录得12.2亿美元，同比下滑35%，环比基本持平，显示增长动能严重不足。

其中，交易收入同比下降44%至5.9亿美元，订阅与服务收入则下滑20%至5.7亿美元。整个季度内，加密市场交易量下降10%，价格波动率创下近年新低，表明即便币价上涨，用户参与意愿仍未有效恢复。

第四季度展望依旧悲观，成本压力持续攀升

Coinbase对四季度的指引并未显现强劲反弹迹象。截至10月25日，其交易收入约为1.65亿美元。公司预计订阅与服务收入将在5.5亿至6.3亿美元区间。

此外，调整后运营费用预计将升至10.1亿至11.6亿美元，高于第三季度的9.75亿美元。全年费用预测已上调至41.5亿至43亿美元之间，反映出成本管控面临更大挑战。