币圈界报道：

STRC优先股回购规模远超比特币采购支出

根据提交至美国证券交易委员会（SEC）的文件，Strategy公司在上周动用2.082亿美元用于回购其STRC可变利率永久优先股，该金额超过同期比特币购置支出（6550万美元）逾三倍。公司以平均80,846美元/枚的价格购入811枚比特币，资金主要来自出售约118万股MSTR普通股，所得约1.64亿美元，其余9850万美元转入现金储备。截至周日，公司现金余额达1.327亿美元，另持有一笔47.9亿美元的独立美元储备。

比特币持仓总量突破八十五万枚，浮亏压力显现

目前，Strategy共持有849,327枚比特币，累计投入成本达640.8亿美元，平均买入价为75,451美元。当前比特币交易价格接近77,900美元，对应持仓总市值约为662亿美元，较成本高出约20亿美元。然而，近期购入的811枚比特币因均价高于市价约3,000美元，正处于浮亏状态。

值得注意的是，公司比特币增持节奏明显减缓。自6月中旬以来，持仓量仅增加约2,500枚，从846,842枚增至当前水平，反映出资本配置重心已发生转移。

STRC优先股机制演变与发行暂停

STRC为一种可变利率永久优先股，于2025年7月推出，初始股息率9%，面值100美元。公司设计该工具旨在通过调整利率使股价维持在面值附近。当价格高于100美元时，发行新股并用所得资金购买比特币，形成自我强化的增长循环。

例如，在4月20日，公司依靠此机制耗资25.4亿美元购入34,164枚比特币，推动持仓突破81.5万枚。但随着市场波动，STRC价格在6月17日跌至历史低点89美元，并进一步下探至70美元以下，导致发行亏损风险上升，公司被迫暂停新股份发行。

6月29日，公司宣布改革框架：将股息率上调至12%，支付频率改为每半月一次，并建立更大规模美元储备。同时设定“不在100美元以下发行”的政策，并授权开展10亿美元优先股回购。首次回购于7月底完成，以平均86.52美元价格购回2500万美元额度。首席执行官Phong Le表示，一旦股价回归面值，将重启发行并恢复比特币采购。

回购节奏持续加速，资金流向转向资本返还

进入秋季后，回购活动显著提速。截至9月初，累计支出已达约6.35亿美元；至9月21日，总额突破11.2亿美元，其中包括一笔动用现金储备的1.74亿美元周度回购。在10月1日至10月25日期间，回购额达6.64亿美元，而同期比特币采购仅约7200万美元。上周单周支出2.082亿美元，覆盖2,092,035股。目前STRC盘前交易价为99.22美元，略低于面值0.8%。

外部环境亦影响整体趋势。受币安黑客事件冲击，10月现货比特币ETF出现6.43亿美元净流出。与此同时，日本企业Metaplanet也宣布斥资约252.7亿日元（约合1.6亿美元）回购自身股票，占发行总量7.1%。这表明两大头部比特币持有者正转向资本返还，而非继续扩张持仓。

战略目标与潜在代价并存

大规模回购的核心动因在于削减每年12.4亿美元的优先股股息支出。每注销一股即免除12美元年成本，且以低于面值价格回购能有效降低负债清除成本。此外，推高股价至100美元以上是重启发行渠道的关键前提，而此前该渠道曾支撑起公司历史上最大规模的比特币采购。

不过，该策略面临结构性挑战。资金来源依赖出售MSTR普通股，造成股权稀释，引发如Peter Schiff等批评者的质疑。随着股价逼近面值，每股折扣收益已大幅缩水——当前99.22美元下，每单位节省不足1美元。此时主要收益来自股息减免，但原本可用于比特币采购的资金已被转用于回购。只要股价无法稳定高于100美元，大规模融资通道便难以重启。

未来关键取决于价格能否站稳100美元区间

接下来的决定性考验在于STRC能否维持在99至100美元之间的稳定区间。若能持续守住该区域，将重新开启新股发行路径，有望带动新一轮比特币集中采购。反之，若价格再度回落至80美元下方，现金流将继续流向回购，比特币积累将长期维持在低速状态，战略灵活性受到制约。