币圈界报道：

STRC优先股回购规模远超比特币购入支出

根据美国证券交易委员会（SEC）披露文件，Strategy公司在上一周动用2.082亿美元用于回购其STRC永久优先股，金额超过同期比特币采购支出（6550万美元）逾三倍。该公司以平均80,846美元/枚的价格购入811枚比特币，相关资金主要来自出售约118万股MSTR普通股，套现约1.64亿美元。剩余9850万美元转入公司美元现金账户，截至周日该余额达1.327亿美元。此外，公司另持有一笔47.9亿美元的独立现金储备。

比特币持仓总量突破84.9万枚，浮亏压力显现

目前，Strategy持有比特币总量为849,327枚，累计投入成本达640.8亿美元，平均买入价为75,451美元。当前比特币交易价格接近77,900美元，对应总持仓市值约为662亿美元，较成本高出约20亿美元。然而，近期购入的811枚比特币已出现浮亏，因平均成本高于市价约3,000美元。

值得注意的是，公司比特币增持步伐明显趋缓。自6月中旬以来，持仓量仅从846,842枚增至849,327枚，新增不足2,500枚，表明资本配置重心正从扩张转向结构性调整。

STRC优先股机制演变：从融资引擎到回购主导

STRC为可变利率永久优先股，于2025年7月推出，初始股息率为9%，面值100美元。公司设计初衷是通过动态调整利率，使股价维持在面值附近，从而形成自我强化的比特币购买循环。

当股价高于100美元时，公司发行新股并利用所得资金购买比特币。例如，4月20日，公司通过此模式耗资25.4亿美元购入34,164枚比特币，推动持仓突破81.5万枚。

但进入春季后，该机制失效。随着STRC跌破100美元，最低曾触及70美元以下，公司因低于面值发行将导致亏损而暂停新股份发行。

6月29日，公司重构框架：将股息率上调至12%，支付频率改为每半月一次，并设立更大规模美元储备。同时宣布“不在100美元以下发行”政策，并授权最高10亿美元优先股回购。首次回购于7月底执行，以平均86.52美元价格购回2500万美元份额。首席执行官Phong Le表示，一旦股价重返面值，将恢复发行并重启比特币采购。

回购节奏持续提速，市场环境制约资本流入

进入秋季后，回购支出加速推进。截至9月初，累计支出约6.35亿美元；至9月21日，总额突破11.2亿美元，其中包含一笔动用现金储备的1.74亿美元周度回购。在10月1日至10月25日期间，回购金额达6.64亿美元，同期比特币采购仅约7200万美元。

上周回购覆盖2,092,035股，当前盘前交易价为99.22美元，略低于面值0.8%。与此同时，比特币现货ETF在10月遭遇6.43亿美元净流出，受币安黑客事件影响，市场需求疲软。日本比特币控股公司Metaplanet亦宣布斥资约1.6亿美元回购自身股票，约占总股本7.1%，反映出两大头部机构均转向资本返还而非增持。

战略目标与潜在财务风险并存

大规模回购的核心动因在于降低固定成本。每注销一股STRC即可免除每年12美元的股息支出。2024年8月，公司年度优先股支出约12.4亿美元，减少股份数量直接减轻现金流压力。以低于面值价格回购还能以更低成本消除未来索赔义务。

此外，回购有助于推升股价。若能稳定在100美元以上，将重新激活优先股发行通道，这是过去支撑大规模比特币采购的关键机制。美元储备则保障了在该渠道关闭期间仍能支付股息。

然而，该策略面临显著挑战。资金来源依赖出售MSTR普通股，造成股权稀释，引发如彼得·希夫等人士对过度发行股票的质疑。随着股价逼近面值，回购带来的折扣收益不断收窄——当前99.22美元下，每股节省不足1美元。此时收益主要来自股息减免，且原本可用于比特币投资的资金被转至回购用途。

只要股价无法稳固于100美元以上，公司便难以重启大规模融资性购买，比特币增长仍将维持低速状态。

后续关键取决于股价能否站稳面值区间

未来走势将取决于STRC能否在99至100美元之间实现稳定。若能持续维系，将开启新一轮发行与融资循环，带动比特币资产快速扩张。反之，若价格再度回落至80美元水平，公司将持续将现金流投入回购，比特币积累速度将长期保持低位，战略灵活性受限。