币圈界报道：

ARK基金持仓异动揭示稳定币生态权重重构

ARK在11月2日披露的交易记录显示，其旗下基金在两个交易日内完成对Bullish股票的集中卖出，总量达342,545股。与此同时，对Coinbase和Circle的买入动作持续进行，反映出其对稳定币相关资产的战略再平衡。

持仓变动时间线与财报窗口期高度重合

此次操作发生在多家企业财报发布前的关键节点：Coinbase已公布第三季度10-Q文件，而Circle与Bullish的正式财报分别将于11月4日及11月18日揭晓。值得注意的是，ARK在距离Circle财报仅两天时增加其持股，而在Bullish下一次报告前两周即开始减仓，显示出对信息敏感度的精准把握。

USDC生态三家公司收入结构对比

Circle · 2026年第二季度

近九成的营收与储备收益依赖于USDC的利息收入，凸显其核心商业模式对利率环境的高度敏感性。

Coinbase · 2026年第三季度

稳定币业务贡献了净收入的26.4%，成为仅次于交易服务的重要收入来源。

Bullish · 2026年第二季度

超过六成的调整后收入来自订阅制服务及其他非交易类业务，体现其向综合金融服务平台转型的趋势。

稳定币收入占比演变揭示结构性变化

Coinbase最新财报显示，尽管稳定币收入同比下降5%至3.069亿美元，但其交易收入大幅下滑44%至5.902亿美元。由于交易量萎缩速度远超其他板块，稳定币在整体净收入中的占比从一年前的约18%跃升至当前的四分之一以上。

相较之下，Circle第二季度总营收为7.01亿美元，同比增长7%，其中绝大多数由储备金产生。然而，高达4.12亿美元的运营成本（占每美元收入的近60美分）主要流向分销合作伙伴，构成持续压力。

双头共源：同一收入池的内部流转

分析指出，部分分销费用最终流入Coinbase，形成一种闭环分配机制——即Circle支付的收益分成转化为Coinbase的稳定币收入。因此，同时配置这两家公司的投资行为，并非双重押注单一标的，而是共享一个统一的收入池。

该池规模取决于两个变量：流通中的USDC总量及其储备收益率。在第二季度，虽然平均流通余额同比增长25%，但因收益率下降66个基点，导致储备收入仅增长5%。这表明，在低利率环境下，规模扩张无法弥补收益下滑，反而可能放大风险敞口。

Bullish战略转型触发持仓调整

Bullish当前盈利结构中，交易收入占比较小，其余收入多来自订阅、数据服务及媒体等多元化业务。然而，若5月宣布的42亿美元收购Equiniti交易完成，其业务形态将发生根本性改变。

根据提交给SEC的文件，该交易将新增约6,100万股新发行股份，使完全稀释股本增长近四成。预计交易将在2027年1月完成，具体取决于监管审批进度。因此，此次减仓针对的是一家未来一年内收入基础、资本结构与主营业务均可能发生显著变化的企业。

旗舰基金持仓分布反映战略重心转移

截至11月2日，ARKK基金中各标的权重如下：Circle（CRCL）占4.5%，Coinbase（COIN）占3.8%，Bullish（BLSH）占1.5%。两只与USDC相关的资产合计权重超过Bullish的五倍，表明当前持仓更聚焦于稳定币生态核心环节，而非边缘化转型标的。

11月4日财报关键指标前瞻

Circle将于11月4日召开业绩发布会，届时将披露第三季度（7月至9月）财务表现。鉴于其与Coinbase的财报周期一致，可进行交叉验证。重点关注三项指标：

储备收入同比变动：若其增长而Coinbase的稳定币收入萎缩，说明后者分得份额减少；若两者同步下滑，则反映整体收入池受利率压制。

平均余额与收益率趋势：评估余额增长能否抵消收益率下降的影响，判断储备收入是否具备持续扩张能力。

分销成本占比变化：该比率上升意味着合作伙伴获取更多价值，可能影响两家公司之间的收益分配比例，但不改变合并总收入池的绝对规模。

若在利率下行周期中，Circle的储备收入仍能维持稳定，将强化ARK近期增持策略的合理性；反之，若收益继续被压缩，两大标的将面临相同基本面压力。