币圈界报道：

美国批准股票永续合约上市，合规路径明确但限制重重

美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布，经双重注册的证券期货交易所可在满足特定条件的前提下推出个股永续合约产品。该举措标志着加密衍生品首次正式进入受监管的美国股票市场，但交易时间、杠杆倍数和结算方式均受到严格约束。

双监管框架下产品准入需同时满足两机构要求

根据CFTC主席迈克尔·塞利格在11月3日发布的声明，相关合约须同时在美国证券交易委员会（SEC）注册为国家证券交易所以及获得CFTC审批。此类产品依据《联邦法规》第40.3条进行申报，而非自我认证路径。尽管未公布具体平台或标的，但此举为未来合规化过渡铺平道路。

永续合约核心机制延续，但所有权与事件处理方式变更

尽管合约结构保留无到期日、无需展期等特征，且资金费率机制仍用于对齐价格与基准，但其法律属性已发生根本变化。这些合约不赋予持有者股份所有权或投票权，公司分红、拆股等行为将通过合约条款反映，而非直接分配权益。相较加密市场中代币无股息、少拆分的特性，这一调整显著影响持仓逻辑。

交易周期由全天候转向工作日制，周末影响提前显现

与加密市场24/7运行不同，拟议中的股票永续合约将在每周五下午关闭，并于周日晚上重新开放。这意味着重大新闻事件虽在周末发酵，但其影响将提前传导至周一开盘前，形成“预热式波动”。尽管晚间交易仍在进行，但整体流动性较传统加密市场明显下降。

两大平台方案对比：结算频率与暂停规则存在显著分歧

两种方案均采用现金结算，但关键差异在于夜间溢价是否计入资金费率。这导致同一标的在不同平台过夜成本可能截然不同，尤其在财报发布后时段表现突出。

个位数杠杆设定降低风险，但实际敞口更复杂

证券期货的保证金标准为市场价值的15%，对应约6.7倍杠杆上限，远低于离岸平台常见水平。Kalshi提案设最低保证金为15.5%（约6.5倍），并允许中介机构追加要求。以1万美元合约为例，若价格下跌5%，亏损达500美元，占保证金三分之一，极易触发追保或强平，实际风险高于名义倍数所显示。

Coinbase双轨运营：离岸与美国产品分属不同实体

Coinbase此前已通过其百慕大子公司提供股票永续合约，现新提案则面向美国境内注册交易所。两者虽品牌一致，但客户资格、账户结构与法律实体完全不同。用户必须关注账户协议中注明的运营主体，而非应用界面标识。

Hyperliquid美国通道独立运作，尚待监管核准

同样，Hyperliquid计划通过受监管中介接入美国市场，其与ICE合作建立的本地路由仍处于等待批准阶段。当前声明未涵盖该路径，亦未开放现有用户访问美国市场的新入口。

账户结构从平台钱包转向券商托管，增强资金保护

不同于离岸平台依赖自身规则管理抵押品，美国市场实行隔离保管制度。期货账户受《商品交易法》约束，证券账户则遵循证券法下的客户资产保护规则。券商需明确披露适用结构，帮助投资者理解清算风险——这对曾经历平台崩盘的交易者尤为重要。

华尔街担忧夜间交易潜在风险，监管面临压力

在公告前夕，美国证券业和市场金融协会（SIFMA）致函监管机构，质疑夜间交易带来的流动性不足、跨市场操纵隐患以及对基础股票价格的影响。其核心关切在于：加密风格的持续交易能否真实反映基本面，还是制造虚假信号。这些疑虑直指该产品最具吸引力的环节——非交易时段的连续性。

最终上线仍需平台发布包含标的、发布时间及详细条款的正式通知。目前，9月提交的提案仍是理解该类合约如何适配美国规则的关键参考，而夜间交易机制依然是验证其有效性的最大考验。