币圈界报道：

比特币价格波动模式转型：事件驱动替代持续上行

随着华尔街交易策略的深化与巨鲸套现压力释放，比特币近期走势呈现显著变化。10x Research联合创始人Markus Thielen认为，市场已告别早期周期中无间断的快速攀升，转而依赖重大宏观信号触发短暂飙升，随后进入横盘整理阶段。

宏观催化剂驱动短期脉冲，整合期成常态

Thielen在Cointelegraph《Trade Secrets》节目中强调，当前价格反应更倾向于对关键经济数据或货币政策动向做出即时响应。一旦事件落地，交易者随即进行风险平仓与头寸调整，导致图表出现明显盘整区间，直至下一次重要事件来临。

期权结构削弱连续涨幅可能性

他指出，主流金融机构广泛使用的看涨期权卖出及对冲机制，显著降低了比特币出现连续两位数增长的概率。此外，约600亿美元的净现货比特币ETF流入量中，估计有半数源于做市商为对冲衍生品头寸而产生的被动持仓，而非纯粹的多头积累。

资金流向需区分对冲与真实买入

基于对Form 13F文件的审查，Thielen揭示部分机构通过持有ETF份额实现风险对冲，此类操作并非直接看涨信号。尽管零售投资者也参与其中，且部分人愿支付溢价获取配置，但整体资金动向不能简单等同于市场信心增强。

利率路径决定年底前能否突破

尽管维持90,000美元的年度目标，但Thielen预计在新一轮拉升前，价格可能先回落至75,000至80,000美元区间。当前市场处于该水平附近波动，受Binance遭63亿美元黑客攻击事件影响，价格一度跌至76,100美元，10月整体下跌7.3%。

以太坊价值捕获机制面临结构性挑战

他认为，以太坊链上活动创造的经济收益大量流向二层网络，未能有效转化为ETH持有者的实际回报。当网络使用成本下降导致销毁量减少时，其通缩效应减弱，进一步削弱资产支撑逻辑。

激励设计缺陷制约长期吸引力

将以太坊比作一条高速路，用户希望道路畅通却不愿承担维护成本。他提出，必须建立更紧密的网络使用与代币持有者收益之间的联系。例如Hyperliquid通过将交易费转化为销毁型代币来强化经济模型，这或为以太坊提供借鉴方向。

未来关注两大核心变量

投资者应重点关注两方面：一是现货ETF资金中真正代表方向性需求的比例；二是美联储利率政策是否逐步转向宽松，从而推动市场摆脱盘整、迈向年底冲刺。同时，以太坊能否改善价值分配机制，将直接影响其相对表现。