币圈界报道：

链上衍生品迈入合规时代：美股永续合约首度获美监管认可

一种源自离岸加密货币交易平台、经由 $Hyperliquid 优化升级的金融工具，如今已获得美国联邦监管机构的正式准入。11月3日，美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布，基于《第40.3条条例》完成审查后，个股永续合约可在美国受监管交易所开展交易。此举为加密衍生品向传统金融体系渗透打开关键通道，相关代币 HYPE 市场反应积极。以下将解析此次变革的核心内容、产品本质及其对 Hyperliquid 的深层影响。

监管层放行的具体是什么？

CFTC 主席迈克尔·塞利格指出，经过为期45天的合规评估，个股永续合约未遭任何异议，被归入“证券期货”类别。该分类源于2000年《商品期货现代化法案》，使其同时受 CFTC 与美国证券交易委员会（SEC）双重监管，无需额外立法即可落地执行。仅持有双机构注册资质的交易所方可上线此类合约。

目前，Kalshi 已规划推出涵盖苹果、特斯拉等55只标的的58个永续合约产品。Coinbase、Bitnomial 及 OG.com 等平台亦正申请接入，等待审批。

股票永续合约如何运作？

永续合约（Perpetual Future）是一种无固定到期日的衍生品，其设计允许交易者持续持有头寸而无需定期展期。系统通过每数小时结算一次的资金费率机制，使合约价格紧密追踪标的资产的现货价格。投资者可借由杠杆实现多空双向敞口，支持全天候交易，且无交割压力。

尽管在加密领域已有多年实践，据 DeFiLlama 数据显示，近一个月内全球永续合约交易量突破6300亿美元。此前，美国用户只能依赖境外或非持牌平台进行此类操作。

为何焦点落在 Hyperliquid？

当前链上股票永续合约的主要流动性集中于 Hyperliquid 平台。借助其 HIP-3 架构，第三方开发者可在链上部署专属市场，其中 trade.xyz 是最大运营方，提供股票与指数类永续合约服务。在监管决定前，该平台的股票与商品类合约总持仓量约为41亿美元。

其与传统金融的联结并非偶然：洲际交易所集团（ICE），即纽交所母公司，已投资 trade.xyz，公开表达希望依托 Hyperliquid 技术构建24/7美国期货交易系统。此外，特朗普总统曾在8月提及 CFTC 正推动将 Hyperliquid 纳入联邦监管框架。该平台政策团队长期游说，促成了“证券期货”这一关键分类的最终采纳。

监管许可是利好还是风险？

此事件具有双重属性。一方面，合规交易所的入场将提升投资者保护水平，削弱美国用户使用离岸去中心化交易所（DEX）的动机。然而，Hyperliquid 目前仍对美国地区实施地理限制。另一方面，该决定实质上验证了永续合约模式的可行性与合法性。若未来 ICE 采用其技术栈建设本土业务，该链有望从原本无法触及的高净值交易量中获取可观手续费收入。

消息公布后，HYPE 代币价格在81至82美元区间震荡，涨幅约2%。短期关键支撑位关注78.4美元水平。

潜在法律挑战不容忽视

两项诉讼正在酝酿中。芝加哥商业交易所集团（CME Group）已于今年6月对 CFTC 提起诉讼，质疑比特币永续合约获批的合法性，主张其应被定义为互换而非期货。另一案则由 Cboe、Citadel Securities 及健康市场协会牵头成立的资本市场联盟（Capital Markets Alliance）于11月3日在纽约提起，要求推翻股票永续合约的批准决定。若法院支持原告，整个监管框架或将面临重构。

与此同时，代币化股票领域的竞争日益激烈：SpaceX 与特斯拉已加入亚马逊阵营，反对 OKXICE 推出其股份代币化的计划。尽管华尔街乐于采纳加密市场的交易机制，但对让加密平台主导其资产交易仍持保留态度。