币圈界报道：

离岸产品落地合规体系，链上股票合约获美监管背书

一种源自离岸加密交易平台、经由$Hyperliquid深度优化的金融工具，现已获得美国联邦监管机构认可。11月3日，美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布，个股永续合约可在美国受监管交易所启动交易。该消息迅速反映在HYPE代币价格上，市场情绪积极。本文将解析此次审批的核心内容、产品本质，并评估其对Hyperliquid生态的实际影响。

CFTC核准的具体事项与法律依据

CFTC主席迈克尔·塞利格指出，相关合约已通过《第40.3条条例》规定的45天审查期，未遭任何反对意见。这些合约被归入‘证券期货’类别，依据的是2000年《商品期货现代化法案》设立的监管框架，从而实现CFTC与美国证券交易委员会（SEC）的双重管辖。这意味着无需新增立法即可推进实施。只有同时完成两部门注册的交易所才具备上线资格。

目前，Kalshi已公布计划，推出涵盖苹果、特斯拉等55只标的的共计58个永续合约。Coinbase、Bitnomial及OG.com亦已提交申请，等待审批。

股票永续合约的本质与运作机制

永续合约（Perpetual Future，简称“Perp”）是一种无固定到期日的衍生品工具。投资者无需周期性展仓，而是每数小时结算一次资金费率，以维持合约价格贴近标的资产现货价。该机制使交易者可实现杠杆化的多空头寸，支持全天候交易，且规避交割压力。

尽管在传统金融领域尚属新兴，但加密市场早已广泛应用此类产品。根据DeFiLlama数据，过去一个月内，全球永续合约交易量已突破6300亿美元。此前，美国投资者只能通过境外或非监管平台参与此类交易。

为何Hyperliquid成为关键枢纽？

当前链上股票永续合约的主流交易集中于Hyperliquid平台。依托其HIP-3架构，第三方开发者可自主部署市场，其中trade.xyz是最大运营方，专注于股票与指数类永续合约。在监管决定前，Hyperliquid的股票与商品市场总持仓量约为41亿美元。

其与华尔街的关联并非偶然：洲际交易所集团（ICE），即纽约证券交易所母公司，已投资trade.xyz，并表达希望基于Hyperliquid基础设施构建24/7美国期货服务的意愿。此外，特朗普总统曾在8月公开表示，CFTC正推动将Hyperliquid纳入联邦监管体系。而Hyperliquid政策中心长期倡导采用‘证券期货’分类，最终成为监管选择。

监管落地对Hyperliquid是利是弊？

此事件具有双重效应。一方面，合规交易所将提供具备投资者保护机制的同类产品，削弱美国用户使用离岸去中心化平台的动机。而目前Hyperliquid仍对美国用户实施地理限制。另一方面，此举验证了永续合约模式的可行性。若未来ICE借助其技术架构拓展业务，该链有望从原本无法触达的合规交易流中获取可观手续费收入。

公告发布后，HYPE代币价格在81至82美元区间震荡，涨幅约2%。短期关键支撑位定于78.4美元。

两大诉讼案构成主要威胁。6月，芝加哥商业交易所集团（CME Group）向法院提起诉讼，质疑首批比特币永续合约的审批合法性，主张此类产品应属互换而非期货。另一场诉讼则于11月3日由Cboe、Citadel Securities及健康市场协会联合发起，成立资本市场联盟（Capital Markets Alliance），要求推翻股票永续合约的授权。若法院支持原告，整个监管框架或将被推翻。

与此同时，代币化股票赛道竞争日趋激烈：SpaceX与特斯拉已加入亚马逊阵营，反对OKXICE推出其股份代币化方案。华尔街乐于采纳加密交易机制，却坚决抵制加密项目主导其核心资产的数字化进程。