币圈界报道：

链上股票衍生品迈入合规时代：美股永续合约登陆受监管市场

一种源自离岸加密交易平台、经由 Hyperliquid 优化的技术方案，现已获得美国联邦监管机构的正式背书。11月3日，美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布，个股永续合约可在合规框架下于美国境内开展交易，首度实现去中心化金融产品与传统金融体系的制度性对接。

CFTC审批的核心实质是什么？

根据主席迈克尔·塞利格披露，相关合约已完成为期45天的《第40.3条条例》审查流程，未触发任何异议。这些合约被界定为‘证券期货’，属于2000年《商品期货现代化法案》所定义的特殊类别，从而同时纳入 CFTC 与美国证券交易委员会（SEC）的联合监管范畴。该分类允许现有双注册交易所直接部署此类产品，无需额外立法支持。

目前，Kalshi 已规划推出覆盖苹果、特斯拉等55只标的的58个永续合约。Coinbase、Bitnomial 及 OG.com 等平台亦已提交申请，等待审批。

股票永续合约的本质与运作机制解析

永续合约（Perpetual Future）是一种无固定到期日的衍生工具，其价格通过周期性资金费率调节，维持与现货资产价值的紧密关联。交易者可借助杠杆实现全天候多空头寸布局，避免传统期货需频繁展期的繁琐操作。

尽管该模式在加密领域已运行多年，据 DeFiLlama 统计，单月交易额已突破6300亿美元。此前，美国投资者仅能通过非托管或境外平台参与此类交易，如今监管落地使合规通道成为现实。

为何 Hyperliquid 成为行业焦点？

当前链上股票永续合约的绝大多数交易量集中于 Hyperliquid 平台。依托其 HIP-3 开放架构，第三方开发者可自主创建市场，其中 trade.xyz 是最大运营方，主导股票与指数类合约的发行。在监管决定前，其整体持仓规模已达约41亿美元。

与传统金融的连接并非偶然：洲际交易所集团（ICE）——纽约证券交易所母公司——已对 trade.xyz 进行投资，并表达意愿，拟基于 Hyperliquid 技术构建全天候美国期货服务。特朗普总统8月也曾公开提及，监管层正推动将 Hyperliquid 纳入联邦规则体系。其政策团队长期倡导“证券期货”分类，以确保技术路径合法化。

监管许可是利好还是潜在风险？

这一决策构成双重影响。一方面，受监管交易所将提供具备投资者保护机制的同类产品，削弱美国用户使用境外去中心化平台的动机。而 Hyperliquid 目前仍对美国用户实施地理限制，短期可能面临客户流失压力。

但另一方面，此举证实了永续合约模型的可行性。若未来 ICE 愿意在其基础设施上拓展业务，Hyperliquid 将有机会从原本无法触达的合规交易量中获取可观手续费收入。

消息公布后，HYPE 代币价格在81至82美元区间震荡，涨幅约2%。关键支撑位锁定于78.4美元。

面临的法律与竞争挑战有哪些？

两项诉讼正威胁监管成果的稳定性。首先，芝加哥商业交易所集团（CME Group）于6月向法院提起诉讼，质疑比特币永续合约的分类，主张其应归为互换合约而非期货。其次，11月3日，由 Cboe、Citadel Securities 及健康市场协会联合发起的资本市场联盟，在纽约提起诉讼，要求撤销股票永续合约的批准。若胜诉，整个监管框架或将被推翻。

此外，代币化股票赛道竞争加剧：SpaceX 和特斯拉已加入亚马逊阵营，反对 OKXICE 上市其股份代币化的计划。华尔街乐于采纳加密领域的交易机制，却对加密平台主导其资产交易持保留态度。