币圈界报道：

链上股票衍生品迈入合规时代：美国监管首度认可永续合约

一种源自离岸加密货币交易平台、经由 $Hyperliquid 深度优化的金融工具，如今获得美国联邦监管机构正式认可。11月3日，美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布，个股永续合约已具备在受监管交易所合法交易的资格。此举引发市场广泛关注，HYPE代币应声上涨，盘中触及82美元高位。本文将解析此次变革的核心内容、产品本质，以及其对 Hyperliquid 的长远影响。

CFTC审批背后的监管逻辑

根据CFTC主席迈克尔·塞利格披露，相关合约已完成为期45天的专项审查流程，未遭任何异议。这些合约被归入《第40.3条条例》所定义的“证券期货”范畴，依据2000年《商品期货现代化法案》确立的监管框架，实现由CFTC与美国证券交易委员会（SEC）联合管辖。这意味着无需新增立法即可落地实施，但前提是交易所必须同时在两机构完成注册。

目前，Kalshi 已规划推出涵盖苹果、特斯拉等55只标的的58个永续合约。Coinbase、Bitnomial 及 OG.com 等主流平台亦正积极申请上线资格。

永续合约如何运作？揭开其金融机制

永续合约（Perpetual Future，简称“Perp”）是一种无固定到期日的金融衍生品。交易者无需定期展期持仓，而是每数小时结算一次资金费率，以维持合约价格贴近标的资产现货价。该机制允许投资者以杠杆方式建立多空头寸，实现全天候交易，并规避交割日期带来的不确定性。

尽管在传统金融市场中尚属新事物，但在加密领域已有多年实践。据DeFiLlama统计，仅过去一个月内，全球永续合约总交易额已突破6300亿美元。此前，美国用户只能通过离岸或非持牌平台参与此类交易。

为何是 Hyperliquid 被推至聚光灯下？

当前链上股票永续合约的主要交易活动高度集中于 Hyperliquid 平台。依托其HIP-3协议架构，外部开发者可自主创建市场，其中 trade.xyz 是最活跃的生态之一，专门运营股票与指数类永续合约。在监管决定前，Hyperliquid 上相关资产的总持仓规模约为41亿美元。

其与华尔街的关联并非偶然：洲际交易所集团（ICE），即纽约证券交易所母公司，已对 trade.xyz 进行投资，并表达希望基于 Hyperliquid 基础设施构建全天候美国期货服务的意愿。此外，特朗普总统曾在8月公开表示，CFTC正在推进将 Hyperliquid 纳入联邦监管体系。而 Hyperliquid 政策团队长期推动“证券期货”分类的落地，被视为关键助力。

合规化是否构成潜在威胁？

这一进展具有双重影响。一方面，受监管交易所即将提供具备投资者保护机制的同类产品，可能削弱美国用户对去中心化、离岸平台的依赖。目前 Hyperliquid 仍对美国地区实施地理访问限制。另一方面，监管认可本身验证了永续合约模式的可行性与合法性。若未来 ICE 采用其技术栈拓展业务，该链或将从原本无法触达的合规交易量中获取可观手续费收入。

消息公布后，HYPE代币价格在81至82美元区间震荡，较前值上涨约2%。短期关键支撑位为78.4美元，需密切关注。

两项诉讼正在酝酿重大变数。其一，芝加哥商业交易所集团（CME Group）于6月向法院提起诉讼，质疑首批比特币永续合约的审批合理性，主张此类产品实质为互换合约而非期货，应受不同法规约束。其二，11月3日，由 Cboe、Citadel Securities 和健康市场协会共同发起的资本市场联盟（Capital Markets Alliance）在纽约提起诉讼，要求撤销股票永续合约的批准决定。若法院支持原告，现有监管框架或将被推翻。

与此同时，代币化股票赛道竞争日趋激烈：SpaceX 和特斯拉已加入亚马逊行列，反对 OKXICE 推出其股份代币化的计划。华尔街乐于采纳加密领域的高效交易机制，却对加密项目主导金融资产代币化持保留态度。