币圈界报道：

Strive第三季盈利五亿背后：比特币估值驱动的会计奇迹

Strive, Inc. 公布2026年第三季度业绩，净利润高达5.09亿美元，但这一数字几乎完全由非运营性项目构成。公司在7月至9月期间的主营业务收入仅为269.6万美元，而其持有的比特币在该季度产生5.337亿美元的未实现增值，占净利润比重超过105%。

核心利润来源为资产重估，主业贡献微乎其微

公司损益表显示，全部营收来自投资咨询费（155.9万美元）和医疗设备销售（113.3万美元）。运营支出达3,869.9万美元，其中包括1,563.3万美元员工薪酬及1,465万美元研发无形资产减值。若剔除投资收益，当季运营亏损为3,600万美元。

净利润主要由三项投资收益支撑：比特币未实现收益5.33697亿美元，对Strategy可变利率优先股持股收益883.3万美元，以及其他投资收益149.7万美元，合计达5.44027亿美元。最终归属于普通股股东的净利润为4.74801亿美元，每股稀释收益5.24美元。

账面收益依赖价格波动，真实盈利能力存疑

根据美国会计准则ASC 350-60，比特币以公允价值计量并计入当期损益。公司每季度末依据Coinbase报价进行估值，价格上涨带来无现金流支持的会计利润，下跌则形成相应损失。

数据显示，5.337亿美元的估值增长已覆盖全部净利润，意味着扣除投资收益后其余项目净结果约为负2,470万美元。此外，截至2026年前九个月累计仍录得1,447.7万美元净亏损，仅因第三季度比特币大幅反弹才扭转趋势。

10月购入比特币现浮亏，成本高于市价

截至9月30日，公司持有约28,000枚比特币，平均成本约83,578美元。10月1日至30日期间，以均价83,310美元买入15,124枚，使总持仓增至43,124枚，增幅达54%。按11月6日75,630美元价格计算，这批新购入资产已出现约1.16亿美元账面亏损，跌幅9.2%。

其中10月24日至30日购入的124枚硬币，平均成本80,526美元，当前价格低于现货约6%。值得注意的是，比特币每变动1,000美元，其国库价值波动约4,310万美元，直接影响当季报告利润。

资金来源为高息优先股发行，资本结构承压

公司并未通过主营业务资助比特币采购。10月20日，其以约6.09亿美元净额售出700万股15%年股息的SATS系列永久优先股。截至10月30日，流通股总数达7,003,418股，年度股息义务约1.051亿美元。

叠加原有可变利率SATA系列，总清算优先权达21亿美元。资产负债表显示，比特币价值32.61亿美元，现金及等价物4.904亿美元，加上5,010万美元策略优先股持仓，总计约38亿美元。扣除优先债权后，普通股剩余价值约17亿美元，对应每股13.34美元。

市值溢价支撑扩张逻辑，但存在回调风险

目前普通股交易价20.57美元，高于其剩余权益价值13.34美元，形成约1.28倍的市值/比特币价值倍数。这种溢价使得发行新股购买比特币能有效提升每股比特币持有量，符合其优先股设计初衷。

然而，一旦股价跌破每股剩余价值，该机制将失效。公司自身风险提示中明确指出：“额外发行股票可能导致现有股东稀释。”这揭示了其增长模式对市场情绪的高度依赖。

“收益率”指标实为积累速度，非投资回报率

公告中提及的“比特币收益率”指单位时间内持有的比特币数量变化百分比。前三季度累计收益率63.2%，第三季度18.5%，10月达19.3%。这些数据反映的是资产积累速率，而非真实投资回报。

即使比特币价格下跌，只要持续发行股票，就能维持高“收益率”表现。例如，10月份购买行为在六日内即面临9.2%账面亏损，但依然被计入正向增长。

未来关键观察点：价格走势与股息压力并行

第四季度初，公司账面价格高于现货水平。每周更新披露的平均购买价与市场价格对比显示，若比特币维持在76,000美元附近，第四季度损益表可能转为贬值状态。

两大核心变量需密切关注：一是每年逾1.05亿美元的SATS股息支出，与4.904亿美元现金储备之间的可持续性；二是普通股溢价是否持续存在。一旦溢价消失，其比特币积累引擎将面临动力衰竭。

常见问题解答 (FAQ)

Strive截至2026年10月30日持有43,124枚比特币，按11月6日75,630美元单价计，价值约32.6亿美元。

第三季度净利润5.09亿美元远超269.6万美元营收，主因是会计准则要求比特币按公允价值重估，未实现收益直接计入利润表，不涉及现金流。

部分持仓成本高于当前市价。10月购入的15,124枚平均成本83,310美元，现值约75,630美元，造成约1.16亿美元账面亏损。

比特币采购资金来自优先股发行。10月20日售出700万股15%股息的SATS股票，净募资约6.09亿美元，并新增大量SATA系列优先股，合并清算优先权约21亿美元。

公司市值加优先股减去现金与策略持仓后，约为其比特币价值的1.28倍。当前股价20.57美元高于优先清偿后每股13.34美元的剩余价值，表明存在显著溢价。