币圈界报道：

美国加密ETF遭遇大规模资金外流，机构配置动向成市场风向标

11月5日，美国比特币与以太坊交易所交易基金（ETF）合计录得5.301亿美元的净资金流出。AMINA Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic强调，未来数年内加密资产若要维持上升趋势，必须依赖持续的机构级资本流入作为核心支撑。

比特币ETF流出掩盖主力产品抛压

当日数据显示，比特币ETF净流出达4.302亿美元，以太坊基金则出现9990万美元的资金撤离。这一数据扭转了前一日的流入格局。据Farside Investors统计，此前一日比特币ETF曾实现7460万美元净流入，其中Fidelity的FBTC产品吸引2.367亿美元资金，但同期BlackRock的IBIT却遭遇2.012亿美元流出。

然而，表面流入并未反映真实持仓变化。11月5日，Fidelity的FBTC以1.999亿美元流出位居首位，BlackRock的IBIT紧随其后，流出额达1.05亿美元。从10月30日至11月5日的五个交易日间，比特币ETF累计撤资约15.1亿美元。以太坊基金亦呈现相似走势：11月4日录得5300万美元流入，次日即转为9990万美元净流出，其中BlackRock的ETHA产品贡献7520万美元流出，ETHB亦有2200万美元离场。

以太坊资金流动被视作机构需求晴雨表

当被问及何种指标可验证机构需求能否延续至2027年时，Cobeljic明确指出：“核心在于以太坊的资本流动情况。”他认为，加密资产若要持续超越传统资产表现，必须依赖资金从黄金、人工智能股票等其他类别中的系统性轮动。在他看来，ETF申购是这种轮动最直接的体现，因机构更偏好通过基金结构进行合规化配置。

Cobeljic强调，当前市场规模已非散户主导可推动，唯有机构层级的资本介入才能带来结构性增长。“个体投资者无法形成有效驱动力。”

近期以太坊价格承压明显。11月6日盘中一度跌至2,220美元，24小时内跌幅约8.3%，比特币则下跌6.1%至75,500美元。据CryptoQuant数据，以太坊追踪衍生品未平仓合约规模已由9月底的近160亿美元回落至约114亿美元。

期货持仓不能简单等同于看涨意图

Cobeljic认为，期货头寸不应与ETF认购或企业购币混为一谈。“真正的方向性看涨将导致基差扩大。”他指出，“即便在反弹阶段，当前基差仍处于极低水平。”

基差反映期货价格与现货之间的价差。该现象被解读为大量参与者从事套利和基差交易，而非对价格长期上涨抱有信念。他形容此类敞口具有高度短期特征，极易受止损机制影响。市场中相当部分行为旨在捕捉定价偏差获利，而非建立明确方向性押注。

杠杆交易带来的冲击不容忽视。11月5日数据显示，多头强制清算金额高达9.5438亿美元，空头清算达1.273亿美元，整体强制平仓总额突破10.8亿美元。

机构加速对冲以应对下行风险

Cobeljic表示，美国长期利率攀升、美元走强以及政治选举不确定性共同促使市场去杠杆化，并推高对冲工具需求。在他评估中，比特币与以太坊期权的偏度已转向看跌期权（Puts），逆转了过往对看涨期权（Calls）的偏好。看跌期权提供价格下跌保护，而看涨期权赋予潜在收益获取权。

他将此轮对冲需求激增视为未来反弹的潜在基础。“一旦现有投资者完成风险对冲，向上突破的不对称回报将显著增强。”

在公司层面，Cobeljic将其归类为独立范畴。这类决策属于长期资产负债管理行为，通常具单向性且对价格波动不敏感。相较之下，风险投资资金代表对创新生态的投入，具备独特风险属性。他认为，风险投资对价格的影响模式与ETF资金流及企业购币行为截然不同。