币圈界报道：

机构预警：山寨币集体飙涨时代或已终结

知名加密研究机构 Hyblock Capital 的联合创始人兼首席执行官 Shubh Varma 发出警示，本轮市场周期内大规模替代币集体上行的“山寨币季节”可能不会如期出现。尽管市场对 XRP 冲击 5 美元、DOGE 跃升至 1 美元抱有期待，但其实际表现仍缺乏支撑基础。

以量化标准界定“季节”来临

Varma 的判断建立在可验证的数据框架之上。他将“山寨币季节”定义为：在特定观察期内，超过四分之三的主流替代币实现对比特币的超越。若追踪样本中约 75% 的加密资产跑赢比特币，即可视为该现象正式开启。

根据其分析，在过去一年半至两年间，这一阈值始终未被突破。即便比特币价格出现显著反弹，相关趋势仍未显现。他认为，这并非短期波动，而是市场结构深层调整的体现。

投资标的丰富化削弱单一赛道吸引力

Varma 强调，当前市场已不同于以往周期。历史上，因平台产品线有限，资金常集中于少数高潜力山寨币，形成集中的上涨动能。

而如今，主流交易所已推出大量与现实世界资产（RWA）挂钩的金融工具及人工智能驱动型应用，直接分流了原本流向小型加密货币的投资资本。这种结构性变化使得过去比特币盈利向小币种溢出的传导机制不再具备普遍适用性。

尤其是区块链上对债券、基金、大宗商品等传统资产的数字化进程加速，构成了新的资本入口，进一步稀释了山寨币的相对优势。

全面上涨预期面临现实制约

尽管不认为山寨币将崩盘，但 Varma 对经典“季节”情景持保留态度。他指出，当前各类资产类别均存在强劲的资金需求，导致资本难以集中流向某一特定领域。

因此，他对 XRP 达到 5 美元、DOGE 突破 1 美元的普遍预测表示质疑，认为在多重投资选择并存的背景下，此类极端轮动的可能性已大幅降低。

旧周期模型亟待重构

这一观点揭示了一个关键转变：依赖 2020 年至 2021 年经验所构建的周期推演框架，已无法准确反映当下市场动态。

比特币相对主导地位的下降，并未必然引发广泛山寨币的爆发式增长。相反，投资者的关注焦点正转向平台所提供的多样化产品组合。资本流动性在更广谱的资产之间分散，使“非此即彼”的传统叙事失去解释力。