币圈界报道：

加密基金净流出加剧，机构配置动向成市场风向标

11月5日，美国比特币与以太坊交易所交易基金（ETF）合计遭遇5.301亿美元的资金外流。对此，AMINA Bank衍生品交易主管Andreja Cobeljic强调，唯有持续的机构级资本注入，方能确保加密资产市场在2027年前维持上升通道。

比特币基金流出主导市场回调，大额抛售集中显现

当日比特币ETF净流出达4.302亿美元，以太坊基金则流出9990万美元，扭转了前一日的流入态势。据Farside Investors数据，此前一日比特币ETF曾录得7460万美元净流入，其中Fidelity的FBTC产品吸引2.367亿美元资金，但同期BlackRock的IBIT却出现2.012亿美元撤资。

然而，这一短暂回升掩盖了头部基金的抛压。11月5日，Fidelity的FBTC以1.999亿美元流出居首，BlackRock的IBIT紧随其后，流出1.05亿美元。从10月30日至11月5日的五个交易日内，比特币ETF累计净撤资约15.1亿美元。以太坊基金亦呈现相似模式：11月4日有5300万美元流入，次日即转为9990万美元净流出，其中BlackRock的ETHA贡献7520万美元流出，ETHB亦有2200万美元离场。

以太坊资金流动被视作机构信心核心指标

当被问及如何判断机构需求能否延续至2027年时，Cobeljic明确指出：“核心在于以太坊的流量。”他认为，加密资产若要持续超越传统资产表现，必须依赖资金从黄金、人工智能股票等类别中轮动。他进一步表示，ETF申购是这种轮动最直接的体现，因机构更倾向通过基金形式进行配置，而非直接持有数字资产。

Cobeljic强调，当前市场规模已非散户可驱动，唯有机构资本流动才能带来实质性增长。“仅靠个人投资者无法推动系统性行情。”

近期以太坊价格承压明显。11月6日盘中一度跌至约2,220美元，24小时内跌幅达8.3%，比特币则下跌6.1%，报75,500美元。根据CryptoQuant数据，以太坊追踪衍生品未平仓合约规模已从9月底的近160亿美元回落至约114亿美元。

期货头寸活跃不等于看涨预期，基差低迷揭示套利本质

Cobeljic指出，期货持仓不能简单等同于方向性看涨。他表示：“真正具备看涨意图时，基差应扩大。”而近期即便在反弹阶段，基差仍维持极低水平。

基差即期货价格与现货之间的价差。该主管将其解读为大量交易围绕基差套利展开，而非对价格上涨的坚定押注。他形容此类敞口具有短期特征，极易受止损机制影响，多数参与者追求的是利用定价差异获利，而非建立长期多头立场。

杠杆交易导致严重损失。11月5日数据显示，多头清算金额高达9.5438亿美元，空头清算1.273亿美元，强制平仓总额达10.8亿美元。

市场去杠杆化加速，对冲工具需求显著上升

Cobeljic分析称，美国长期利率走高、美元强势以及选举不确定性共同推动市场主动去杠杆，并强化了对风险对冲的需求。在他看来，比特币与以太坊期权市场的偏度已转向看跌期权（Puts），逆转了以往对看涨期权（Calls）的偏好。

看跌期权提供价格下行保护，而看涨期权赋予潜在收益获取权。他指出，这种对冲行为的普遍化，反而可能成为未来反弹的潜在基础。“一旦现有投资者完成风险对冲，向上突破的不对称机会将大幅改善。”

在企业购币层面，Cobeljic将其归类为独立范畴。他描述此类决策为长期国库管理行为，通常具单向性且对价格波动反应迟钝。相较之下，风险投资资金代表对创新生态的投入，具备独特风险属性。他认为，这类资金对价格的影响机制不同于ETF资金流动或公司购买行为。