币圈界报道：

数字资产背后的百年金融基础设施溯源

迈克尔·塞勒系统梳理了自1602年荷兰东印度公司设立以来，跨越四个世纪的企业融资机制演化路径。从早期可转让股权的萌芽，到优先股制度的确立，再到美国证券交易委员会（SEC）推动的注册与发行规则革新，这些制度性安排共同构建了当代公开市场融资体系的底层逻辑。

从特许公司到永续权益：资本市场的制度奠基

其发展历程可回溯至1602年获得皇家特许状的荷兰东印度公司，首次实现股份的自由流转而不强制企业赎回资本。此后，1836年马里兰州为巴尔的摩与俄亥俄铁路引入永续6%优先股，开创了以固定收益层级吸引长期资本的先例。纽约证券市场则自1792年《梧桐树协议》起逐步成型，爱德华·卡拉汉于1867年引入股票报价机，纳斯达克更于1971年开启电子交易时代，推动信息透明化与流动性跃升。

法律规制与税务激励：公共市场的制度支撑

联邦层面的证券立法持续完善，包括1933年《证券法》、1934年《证券交易法》，以及1940年《投资公司法》，确立了信息披露、监管审查与资本结构规范的核心框架。税收政策亦发挥关键作用——1921年、1924年及1954年联邦法案相继建立降低股东税务基础的机制。1982年SEC第415号规则正式确立现代货架注册制度，使企业得以预先备案证券并灵活择机发行，极大提升融资效率。同时，股份回购机制为资本结构调整提供额外工具。

比特币入局：数字信用的制度化嵌入

2008年10月31日，中本聪发布比特币白皮书，标志着去中心化账本系统的诞生。创世区块于2009年1月3日生成，为全球首个无需信任第三方的数字价值载体。2015年，商品期货交易委员会（CFTC）将比特币明确归类为大宗商品，为其进入主流金融体系奠定法律基础，使其具备参与资本运作的合法性身份。

创新融合：比特币优先股的现实落地

2025年7月，Strategy公司推出名为“Stretch”的创新产品，纳斯达克代码为STRC。该产品通过首次公开发行募集净额约25.21亿美元，并全部用于购置21,021枚比特币。其本质为永续优先股，按董事会设定利率政策支付月度股息。2026年11月1日起生效的修订案，明确了以日历日为记录基准、营业日为实际支付日的运作机制。塞勒将其定义为比特币储备、优先股权利、公开交易属性与动态资本管理的集成体，完整映射了从古代特许公司到现代数字资产的金融进化链条。