币圈界报道：

数字资产背后的百年金融架构溯源

迈克尔·塞勒系统梳理了自1602年荷兰东印度公司设立以来的融资制度演化路径，涵盖优先股机制、证券监管体系及公开市场基础设施的发展脉络。从早期税收政策到美国证券交易委员会（SEC）的注册制度，再到市价发行安排，这些制度共同构筑了当代资本运作的核心框架。

跨越四个世纪的产权流转与融资创新

该演进可追溯至1602年获得特许状的荷兰东印度公司，其股份首次实现可转让性，使投资者能在不触发企业清算的前提下实现所有权退出。此后，优先股逐步引入不同层级的收益分配权。1836年，马里兰州通过设定永续6%股息条款的优先股为巴尔的摩与俄亥俄铁路提供资金支持。纽约金融市场则自1792年《梧桐树协议》起奠定基础，爱德华·卡拉汉于1867年推出股票报价机，而纳斯达克在1971年开启电子交易时代。

联邦层面的证券立法相继出台，包括1933年《证券法》、1934年《交易所法》，以及1940年《投资公司法》，确立了对投资实体及其资本结构的规范体系。

税制设计与公开市场协同构建数字信用生态

塞勒指出，支撑资本回收机制的关键在于税收制度的演进。1921年、1924年和1954年的联邦法律逐步建立降低股东税务成本的框架。货架注册制度与市价发行计划显著拓展了融资手段。1982年，SEC第415号规则正式确立现代货架注册机制，后续改革进一步提升发行人灵活性——允许企业在预先注册后按需发行证券并进入二级市场流通。此外，股份回购机制成为调节未清偿权益的重要工具。

比特币于2008年10月31日由萨蒂什·中本聪发布白皮书，其创世区块于2009年1月3日诞生。2015年，商品期货交易委员会（CFTC）将比特币正式归类为大宗商品，为其进入主流金融体系铺平道路。

战略延展：比特币与优先股的融合实践

Strategy公司于2025年7月推出名为“Stretch”的金融产品，于纳斯达克上市，股票代码为STRC。其首次公开发行在扣除费用前募集约25.21亿美元，净收入用于购置21,021枚比特币。

该产品以永续优先股形式发行，依据董事会制定的利率政策按月支付股息。2026年11月1日起实施的修订案明确采用日历日作为股息记录日，营业日作为实际支付日。塞勒将其定义为比特币储备、优先股权益、公开交易属性与资本管理机制的集成体。他强调，这一结构并非孤立创新，而是延续了数百年来企业融资、证券市场、税收规则与现代发行系统所形成的深层逻辑，揭示出数字信用背后的历史连续性与制度根基。