币圈界报道：

链上股票衍生品完成合规跃迁，迈入美国主流金融体系

一种源自离岸加密交易所、经由 $Hyperliquid 深度优化的金融产品，现已获得美国监管机构认可，实现从去中心化场域向受控资本市场的重要跨越。11月3日，美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布，个股永续合约可在美国合法交易，此举为加密衍生品注入制度合法性。相关标的如苹果、特斯拉等55只股票的58个合约已由Kalshi规划上线，Coinbase、Bitnomial及OG.com亦在申请行列。

CFTC核准的核心内容解析

根据《第40.3条条例》完成为期45天审查后，CFTC主席迈克尔·塞利格确认，此类合约被界定为‘证券期货’，属于2000年《商品期货现代化法案》定义范畴，从而纳入CFTC与美国证券交易委员会（SEC）双重监管框架。该分类无需新增立法即可落地执行，但仅限于同时在两机构注册的交易所方可开展业务。

股票永续合约的本质与运作机制

永续合约（Perpetual Future，简称“Perp”）是一种无固定到期日的衍生工具。交易者通过支付或收取周期性资金费率（通常每几小时一次），使合约价格持续贴近标的股票现货价。该设计支持全天候杠杆多空操作，避免传统期货需频繁展期的问题。尽管加密领域早已广泛应用，但此前美国投资者仅能通过未受监管平台参与。据DeFiLlama统计，过去一个月内，全球永续合约交易量突破6300亿美元。

Hyperliquid为何成为行业焦点？

目前链上股票永续合约的绝大部分交易集中在Hyperliquid生态。其推出的HIP-3协议允许第三方开发者在链上创建市场，其中trade.xyz平台主导了股票与指数类合约的发行。在监管决定前，该平台的股票与商品合约总持仓达41亿美元。值得注意的是，纽约证券交易所母公司洲际交易所集团（ICE）已投资trade.xyz，并表达希望基于Hyperliquid架构构建24/7美国期货服务的意愿。特朗普总统亦曾公开表示，CFTC正推动将Hyperliquid纳入联邦监管框架。该平台长期倡导采用‘证券期货’分类，此次获批正是其游说成果的体现。

监管放行对Hyperliquid是利好还是风险？

此事件呈现双重影响：一方面，受监管交易所将推出具备投资者保护机制的同类产品，可能削弱美国用户使用离岸去中心化平台的动力；由于Hyperliquid仍对美国用户实施地理封锁，短期冲击有限。另一方面，监管认可本身验证了永续合约模式的可行性。若未来ICE依托其技术基建拓展美国业务，Hyperliquid有望从原本无法触达的合规交易量中获取可观手续费收入。

潜在法律挑战与市场竞争格局

当前存在两项关键诉讼。一是芝加哥商业交易所集团（CME Group）于6月起诉CFTC，质疑比特币永续合约是否应归类为互换而非期货；二是11月3日，由Cboe、Citadel Securities及健康市场协会牵头的资本市场联盟（Capital Markets Alliance）在纽约提起诉讼，试图推翻股票永续合约的批准决定。若法院裁定支持原告，整个监管路径或将重置。

此外，代币化股票竞争日趋激烈：包括SpaceX、特斯拉在内的科技巨头已加入亚马逊阵营，反对OKXICE推进其股份代币化上市计划。华尔街乐于借鉴加密交易机制，却抗拒让加密平台主导其资产交易权。