币圈界报道：

跨越四个世纪的融资结构演化与数字信用奠基

迈克尔·塞勒系统梳理了自1602年荷兰东印度公司设立以来，全球企业融资机制的深层演变路径。从早期可转让股权的出现，到优先股支付结构的确立，再到美国证券交易委员会（SEC）主导的注册制度与市价发行规则，一系列制度创新共同构建了今日资本市场的核心框架。

从股份流通到电子交易：资本市场基础设施的渐进成型

历史可追溯至1602年获得特许状的荷兰东印度公司，其开创性地允许股份自由转让，使投资者可在不触发企业清算的前提下实现资本退出。1836年，马里兰州首次采用永续6%利率的优先股为巴尔的摩与俄亥俄铁路项目筹资。纽约市场则自1792年《梧桐树协议》起逐步建立交易秩序，爱德华·卡拉汉于1867年引入股票报价机，而纳斯达克在1971年开启电子化报价时代，推动市场效率跃升。

法律规制与税收激励：公共市场的制度支撑体系

联邦层面的证券立法相继出台，包括1933年《证券法》、1934年《交易所法》，以及1940年《投资公司法》，确立了信息披露、监管审查与资本结构管理的基本准则。税收方面，1921年、1924年及1954年多次立法优化股东税务基础，降低资本回收成本。1982年SEC第415号规则正式建立现代货架注册制度，赋予发行人更大灵活性——可预先注册证券并依市场条件分批发行。同时，股份回购机制成为调节权益结构的重要工具。

比特币进入金融体系：数字资产的制度嵌入路径

2008年10月31日，中本聪发布比特币白皮书，标志着去中心化数字货币的诞生。创世区块于2009年1月3日生成。2015年，商品期货交易委员会（CFTC）将比特币认定为大宗商品，为其进入主流金融体系奠定法律基础。这一过程不仅体现技术突破，更反映了数字资产对传统金融结构的适应与融合。

数字信用的新形态：比特币优先股的实践探索

Strategy公司于2025年7月推出名为“Stretch”的公开交易产品，纳斯达克代码为STRC，首轮融资扣除费用后募集约25.21亿美元。公司以净收益购入21,021枚比特币作为储备。该产品为永续优先股，按董事会设定的利率政策定期派发月度股息。2026年11月1日起实施的修订案明确以日历日为股息记录基准，支付日则基于营业日安排。塞勒将其定位为比特币资产储备、优先股权益、公开市场交易与资本管理机制的整合体，彰显其将数字资产嵌入百年金融架构的战略意图。