币圈界报道：

SoFi三季报超预期：增长引擎分化暴露深层挑战

10月27日，SoFi Technologies公布第三季度财务业绩，实现营收13.9亿美元，净利润达2.41亿美元。该成绩主要由创纪录的贷款活动、消费者借贷需求回暖、存款规模扩大及手续费收入上升推动，有效对冲了科技业务板块持续承压的影响。相较去年同期，营收同比增长44%，净利润增幅高达73%。稀释每股收益为0.18美元，略高于分析师预期的0.17美元。受利好消息提振，公司上调全年业绩展望，并首次发布2027年初步预测，盘前股价应声上涨约9%。

核心业务表现两极分化，增长依赖特定领域

尽管整体财务数据表现强劲，但不同业务条线的发展态势差异明显。贷款与金融服务板块持续扩张，而科技平台则因关键客户流失陷入低谷。财报进一步揭示，公司当前的增长高度依赖以存款为基础的贷款发放模式以及高费率的贷款发起活动，其可持续性面临结构性考验。

存款成本优势助力净息差改善

截至9月底，公司存款总额达513亿美元，季度新增58亿美元。这一扩张直接推动净利息收入同比增长59%至9.295亿美元，净息差提升至6.14%，环比上升16个基点。其资金成本优势显著——平均存款利率比同类融资安排低145个基点。管理层估算，此结构每年可节省约7.45亿美元利息支出。然而，该优势为年度化测算，并非当期利润增量。在利率下行周期中，若贷款收益率下降速度慢于存款成本，净息差可能收窄；反之，若再融资需求上升，则可能带来新贷款机会。因此，利率变化未必等同于盈利能力提升。

贷款发起量远超资产负债表承载能力

本季度总贷款发起额约为169亿美元，同比激增71%。其中个人贷款126亿美元，学生贷款29亿美元，房屋贷款约14亿美元。快速增长既反映市场需求回升，也体现公司向第三方买家出售贷款的策略比重增加。平台端发起的38亿美元贷款不计入自身资产，仅通过手续费获取收入，从而实现发起规模扩张而不承担全部信贷风险。不过，该模式仍受外部买家需求波动影响，且承保标准和合同履行仍是关键变量。值得注意的是，个人贷款年化净核销率从2.60%降至2.26%，信用损失可控，但未来表现仍有待观察。

金融服务跃升，科技板块承压明显

各业务单元发展反差加剧：贷款与金融服务调整后营收达8.074亿美元，同比增长68%；金融服务营收5.251亿美元，同比增长25%，源于银行、投资及其他产品用户活跃度提升。科技平台营收降至8,740万美元，同比下降24%，主因一家大型客户完成迁移所致（剔除影响后实际增长18%）。该部门贡献利润大幅缩水56%至1,420万美元，利润率从28%收窄至16%。平台赋能账户数同比下降11%至约1.4亿个。这凸显出公司B2B业务对头部客户的高度依赖——即便客户基数扩大，单一大客户流失仍会造成实质性冲击，亟需新客户与交易量填补空缺。

加密业务热度高，利润贡献几乎为零

自2025年底重启加密服务以来，截至9月底，公司拥有50.3万个加密产品账户。第三季度加密交易总收入达1.616亿美元，但相关成本接近1.6亿美元，仅剩163万美元净收入，占毛收入比例不足1.0%，占合并营收比重仅为0.12%。2026年前九个月累计净收入约367万美元。表明当前加密业务虽吸引用户参与，但尚未形成盈利支柱。其潜在价值或体现在交叉销售上——使用加密功能的客户更可能转向银行、贷款等其他金融产品。但由于缺乏独立数据支持，目前应将其视为客户黏性指标，而非新的利润引擎。

2027愿景提出更高要求：从规模到效率的转型

管理层将2026年调整后净营收指引上调至约50.4亿美元，年增速约40%；预计调整后EBITDA为16.6亿美元，净利润8.4亿美元，每股收益0.61美元。初步2027年展望显示，调整后营收目标为64亿美元，调整后EBITDA达22.4亿美元，每股收益0.90美元。这意味着调整后EBITDA利润率将从2026年的32.9%提升至2027年的35.0%，改善约2.1个百分点。达成此目标不仅需收入增长，更要求更高利润转化率。基于前三季度36.6亿美元的调整后营收，第四季度需实现约13.8亿美元方可达标，与第三季度基本持平，目标具备可行性。但2027年27%的收入增长基数已显著提高，挑战更为严峻。

四季度三大观测指标决定趋势可持续性

下一次财报将验证本季度表现是否具备持续性。投资者应聚焦三项关键指标：净息差走势，当前6.14%水平得益于有利资金结构，但未来受重定价节奏影响；信用损失状况，尽管核销率下降，但快速扩张的贷款组合可能在未来暴露风险；科技平台贡献利润恢复情况，剔除客户流失影响后营收已见反弹，但能否重建盈利能力尚待证明。公司目前拥有1,710万会员和2,670万个产品，年增长率分别为35%和44%。客户规模扩大为增长提供基础，但最终回报取决于将流量转化为银行、贷款及科技服务的能力。最新数据显示，银行与贷款板块进展显著，而科技与加密业务的经济模型仍需完善。随着管理层描绘2027年更高利润率蓝图，后续核心任务在于证明盈利增长可延续，而非依赖不断优化的资金成本环境。