币圈界报道：

机构警示：当前周期或无明显山寨币集体上涨行情

知名加密研究机构 Hyblock Capital 的联合创始人兼首席执行官 Shubh Varma 表示，市场普遍期待的“山寨币季节”在本周期内可能难以实现。尽管有传闻称 XRP 或将突破 5 美元、DOGE 能触及 1 美元，但其判断认为，大规模替代币普涨的景象仍遥不可及。

以实证标准界定“山寨币季节”的真正到来

Varma 的观点并非源自情绪推断，而是依据可量化的指标。他提出，“山寨币季节”应被定义为：在一段持续时间内，多数非比特币类加密资产表现优于比特币。具体而言，若在追踪样本中，超过四分之三的山寨币超越比特币涨幅，则可视为该现象发生。

他强调：“当百种主流替代币中有约 75% 在较长阶段内跑赢比特币，便具备了‘季节’的实质条件。”

根据其分析，在过去一年半至两年间，此类结构性表现并未出现。即便比特币价格近期走强，也未触发整体性溢出效应。他认为，这并非短期波动，而是市场深层结构转型的体现。

投资选择多元化削弱资金集中效应

Varma 指出，与过往周期相比，当前可用的投资工具更加丰富。历史上，因平台产品有限，资金往往高度集中于少数热门山寨币之中。

如今，各大交易所已推出与现实世界资产（RWA）挂钩的数字产品，以及融合人工智能功能的新一代金融工具，直接分流了原本可能流向小型加密资产的资金流。

他指出，过去由比特币主导的利润向小市值代币传导的路径，正因新赛道涌现而不再具有必然性。

现实资产代币化重塑资本配置逻辑

区块链技术对传统金融资产的数字化进程——如债券、基金、大宗商品等——已成为关键变量。这些新型代币的兴起，使得投资者有了更稳健且低波动性的替代选项，从而降低了对高风险山寨币的依赖。

这一变化从根本上改变了资本流动的底层逻辑，使“比特币上涨 → 小币普涨”的经典链条趋于断裂。

全面上涨预期面临现实制约

Varma 并未否定山寨币的价值潜力，但他对经典“季节”情景持保留态度。他质疑是否能重现当年推动 XRP 至 5 美元、DOGE 达到 1 美元的集体狂欢。

他表示：“由于其他领域存在大量资金需求，不应假设会出现过去那种大规模资本转移现象。”

这意味着，仅凭比特币价格上行，并不足以带动整个山寨币板块同步跃升。

旧周期模型亟待重构与验证

该观点揭示了一个重要转折点：对于仍沿用 2020 年至 2021 年经验模型的投资者而言，市场已发生根本性偏离。

Varma 认为，比特币相对地位下降与山寨币广泛爆发之间的因果关联，已不再成立。未来的核心议题不再是“哪个山寨币更强”，而是“平台提供的产品多样性如何影响资本分配”。

这种转变意味着，投资者必须跳出单一赛道思维，转向多维度、跨资产类别的综合评估体系。