币圈界报道：

链上股票衍生品迈入合规时代：美股永续合约登陆美国受监管市场

一种源自离岸加密交易所、经由$Hyperliquid深度优化的金融工具，现已获得美国监管机构认可。11月3日，美国商品期货交易委员会（CFTC）宣布，个股永续合约可在美国受监管交易所开展交易，此举为数字资产与传统金融市场融合迈出关键一步。HYPE代币应声走强，市场关注其背后的技术架构、合规路径及潜在影响。

CFTC批准的核心内容与监管归属

根据CFTC主席迈克尔·塞利格披露，相关产品已通过为期45天的《第40.3条条例》审查程序，未遭否决。此类合约被归入“证券期货”类别，依据2000年《商品期货现代化法案》设立，具备跨监管属性——同时受CFTC与美国证券交易委员会（SEC）共同管辖。这意味着无需立法修订即可落地实施，但仅限于双机构注册的交易所方可上线。

目前，Kalshi已规划推出覆盖苹果、特斯拉等55只标的的58个永续合约。Coinbase、Bitnomial及OG.com亦正准备接入，形成新一轮入场潮。

股票永续合约的本质与运作机制

永续合约（Perpetual Future，简称“Perp”）是一种无固定到期日的衍生品工具。交易者无需周期性展仓，而是每数小时结算一次资金费率，以维持合约价格贴近标的股票现货水平。该机制支持全天候杠杆多空操作，且无交割压力。

尽管在加密领域已有多年应用历史，据DeFiLlama数据显示，过去一个月内永续合约交易额突破6300亿美元。此前，美国投资者仅能通过非托管或境外平台参与此类交易，存在合规与安全风险。

为何Hyperliquid成为行业焦点？

当前链上股票永续合约的主要流动来源集中于Hyperliquid平台。借助其HIP-3协议，外部开发者可自主部署市场，其中trade.xyz作为最大生态项目，承载了大量股票与指数类合约。在监管决定前，该平台相关持仓规模约为41亿美元。

与传统资本市场的联动日益紧密：洲际交易所集团（ICE）——纽约证券交易所母公司——已对trade.xyz进行战略投资，并表达希望基于Hyperliquid基础设施构建全天候美国期货业务的意愿。此外，特朗普总统在8月曾公开表示，CFTC正推动将Hyperliquid纳入联邦监管框架。该平台政策团队长期倡导“证券期货”分类，此次获批正是其游说成果的体现。

监管落地对Hyperliquid是机遇还是挑战？

此番进展呈现双重效应。一方面，合规交易所的介入将提升投资者保护水平，削弱美国用户使用离岸去中心化平台的动力。而目前Hyperliquid仍对美国用户实施地理限制，短期可能面临客户流失风险。另一方面，监管认证验证了永续合约模式的可行性，若未来ICE依托其技术构建合规业务，该链有望从原本无法触达的高价值交易量中获取可观手续费收入。

消息公布后，HYPE代币价格稳定于81至82美元区间，涨幅约2%。初步支撑位锁定在78.4美元，后续走势取决于市场信心与政策延续性。

潜在法律风险与市场竞争格局

两项诉讼正在酝酿中。芝加哥商业交易所集团（CME Group）于6月起诉CFTC，质疑比特币永续合约的合法性，主张其本质为互换而非期货，因而不应适用现有期货监管框架。与此同时，11月3日，由Cboe、Citadel Securities及健康市场协会联合发起的资本市场联盟（Capital Markets Alliance）在纽约提起诉讼，要求撤销股票永续合约的批准决定。若法院支持原告，整个监管架构或将面临重审。

此外，代币化股票赛道竞争加剧：SpaceX与特斯拉已加入亚马逊阵营，反对OKXICE推进股份代币化上市计划。这反映出华尔街虽欢迎加密交易模式，却抗拒让加密平台主导其核心资产的数字化进程。