第 1 层区块链 Sonic（原名幻影）正面临其生态系统中总锁定价值 (TVL) 的急剧下降，这引发了外界对其增长战略可持续性的广泛质疑。

据 DeFiLlama 数据显示，Sonic 的 TVL 已从今年 5 月的 11 亿美元骤降至目前的 3.67 亿美元，跌幅高达 67%。相比之下，Fantom 曾在 2022 年初达到约 90 亿美元的 TVL 高点，显示出 Layer 1 区块链在吸引和维持资金方面的巨大波动性。

声波电视线

这一下跌与 Sonic 与做市商 Wintermute 的 5 年期协议到期不谋而合，凸显了新兴区块链在维持用户活跃度和资金流动性方面所面临的挑战。当时，Sonic 的首席战略官在 X（原 Twitter）上表示：“这正是我们生态系统项目蓬勃发展所需要的。仅仅支持 Cex 已经远远不够了。”

Sonic 首席执行官 Michael Kong 在接受 The Defiant 采访时承认，尽管 TVL 是一项重要指标，但“它并不总是能反映出全部情况”。他还补充道，Sonic 的目标是实现与 Fantom 相当的 TVL。

“鉴于加密货币的波动性，总锁定价值（TVL）随时间波动也是很自然的，”Kong 表示。“我们也专注于构建机构规模，并计划创建一只美国 ETF 和一个纳斯达克数字资产库（DAT）。”

本月早些时候，Sonic 社区通过了一项提案，成立 Sonic USA。该公司将部署价值 1.5 亿美元的 S 代币，用于资助上述 ETF 和 DAT 的开发。

“双刃剑”：做市商的利与弊

然而，业内专家指出，Sonic 正面临关键的战略抉择。Incyt 首席执行官兼创始人 Mike Maloney 表示：“自 5 月以来，Sonic 的总锁定价值 (TVL) 已下降近 70%，这主要是因为他们终止了与 Wintermute 的做市协议。希望服务于 DeFi 的新兴 [Layer 1] 无法与以太坊（以及 Solana）的自然交易量竞争，需要借助私人做市商的‘优势’。”

根据 DeFiLlama 数据，以太坊目前仍是全球去中心化金融（DeFi）领域 TVL 最大的区块链，基于以太坊的协议中存储着近 1100 亿美元的资金。与此同时，Solana 的 TVL 达到 140 亿美元。

Maloney 将这一现象称为“双刃剑”，他指出，虽然做市商带来了交易量的增加和价差的缩小，但他们也收取了原本会支付给用户的费用，并且“在其任期结束后带走了大量的流动性和交易量”。

Maloney 总结道：“Sonic 现在正处于十字路口，必须做出一个艰难的选择：依靠专业的做市商来创建一个高效的市场，还是承受长尾采用的痛苦来创造真正去中心化的市场。”

“追求收益的人都是雇佣兵”

与此同时，Glider 联合创始人兼首席执行官 Brian Huang 强调了依赖收益驱动资本的挑战。

“追求收益的人都是唯利是图的。这种情况我们屡见不鲜，新链（尽管 Sonic 是其更名后的品牌）推出时会提供巨额激励，但当激励措施耗尽时，却无法维持任何总锁定价值 (TVL)。当激励措施消失后，追求收益的人就会将资金转移到下一个链/机会，”Huang 表示。

他指出，Sonic 的 TVL 变化与其原生代币 $S 的价格密切相关。目前 $S 的交易价格为 0.30 美元，较今年早些时候的发行价 0.98 美元下跌了约 69%（数据来源：Defiant 的价格页面）。

“Sonic 用 $S 代币支付奖励——例如，存款可获得额外的 10% 年利率（以 $S 形式计算），”Huang 解释道。“然而，随着 $S 价格下跌，这 10% 年利率开始变得更像 5%，然后是 2%。”

他指出，这使得回报不再具有吸引力。与此同时，获得 $S 奖励的人正在抛售这些奖励，这进一步压低了代币的价格。

“只有当借款人能够为贷款人创造收益时，TVL 才有用，”Huang 表示。“我们得看看 Sonic 能否在其生态系统中刺激更多借贷，而不是仅仅依赖短暂的激励机制。”