9月17日，美联储（美联储）普遍预期将降息25个基点，将基准利率区间降至4.00%-4.25%。此举之后，未来几个月可能会进一步放松政策，使利率在未来12个月内降至3%左右。联邦基金期货市场预计，到2026年底，联邦基金利率将降至3%以下。

比特币多头乐观地认为，预期的宽松政策将大幅推低美国国债收益率，从而鼓励增加冒险精神，这对经济和金融市场都产生了影响。然而，具体动态更加复杂，可能导致与预期大相径庭的结果。

尽管预期的美联储降息可能会对两年期美国国债收益率造成压力，但由于财政担忧和通胀持续高企，长期美国国债收益率可能仍将维持高位。

债务供应

预计美国政府将增加国库券发行量（短期工具）并最终发行期限更长的美国国债，为特朗普政府最近批准的延长减税和增加国防开支的方案提供资金。据国会预算办公室估计，这些政策可能会在未来十年内使基本赤字增加超过2.4万亿美元，同时增加近3万亿美元的债务，如果永久实施，则增加约5万亿美元。

债务供应增加可能会对债券价格造成压力并提高收益率。（债券价格与收益率走势相反）。

全球投资管理公司普信（T. Rowe Price）的分析师在一份报告中表示：“美国财政部最终发行更多票据和债券的举措将推高长期收益率。”最近的报告。

财政担忧已经渗透到长期国债中，投资者要求更高的收益率来向政府提供10年或更长时间的贷款，即所谓的期限溢价。

收益率曲线持续趋陡——体现在10年期和2年期收益率之间以及30年期和5年期收益率之间的利差不断扩大，主要受长期利率相对弹性的影响——也表明人们对财政政策的担忧日益加剧。

嘉信理财金融研究中心董事总经理兼首席收入策略师凯西·琼斯本月也表达了类似的观点，注意到“投资者要求长期国债有更高的收益率，以补偿高债务水平带来的通货膨胀和/或美元贬值的风险。”

琼斯补充说，这些担忧可能会阻止长期债券收益率大幅下降。

顽固的通货膨胀

自去年9月美联储开始降息以来，美国劳动力市场已出现明显疲软迹象，这增强了人们对美联储降息步伐加快和美国国债收益率下降的预期。然而，近期通胀略有上升，使这一前景更加复杂。

去年9月美联储降息时，同比通货膨胀率为2.4%。上个月通胀率为2.9%，为1月份3%以来的最高水平。换句话说，通胀已恢复势头，削弱了美联储加快降息和美国国债收益率下降的理由。

宽松政策已反映在价格中？

收益率已经承受压力，这可能反映了市场对美联储降息的预期。

根据数据来源TradingView的数据显示，10年期国债收益率上周跌至4%，创下4月8日以来的最低水平。基准收益率已较5月份4.62%的高点下跌超过60个基点。

据特许金融分析师帕德赫拉克·加维 (Padhraic Garvey) 称， 荷兰国际集团 (ING) 美洲区研究主管表示，降幅至4%可能超出预期。

加维在上周给客户的报告中表示：“我们可以看到，由于对4%目标的攻击成功，10年期美国国债收益率目标仍将处于较低水平。但这可能略微超出了下行范围。未来几个月通胀率上升可能会导致长期收益率出现一些问题，需要进行重大调整。”

或许降息效应已被市场消化，收益率可能继9月17日的走势后强劲反弹，重演2024年的模式。美元指数也暗示了同样的情况。正如本周早些时候所指出的。

2024年的教训

在2024年9月降息前的大约五个月内，10年期收益率下跌了100多个基点，至3.60%。

央行在11月和12月进一步降息。然而，10年期国债收益率在9月份触底，到年底升至4.57%，并最终在今年1月达到4.80%的高点。

荷兰国际集团（ING）表示，宽松政策后收益率上升的原因是经济韧性、顽固通胀和财政担忧。

截至今天，虽然经济已经减弱，但正如前面所讨论的，通胀和财政问题已经恶化，这意味着2024年的模式可能会重演。

这对BTC意味着什么？

尽管长期收益率上升，BTC在2024年10月至12月期间仍从70,000美元上涨至100,000美元以上，但这种[飙升]主要是由于对特朗普总统领导下的亲加密监管政策的乐观情绪以及企业对BTC和其他代币的采用日益增多。

然而，回顾一年前，这些支撑性叙事已显著减弱。因此，未来几个月收益率可能进一步走强，对比特币构成压力的可能性不容忽视。

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