关键要点

为什么 Coinbase 分析师认为 ETH 处于“逢低买入”区域？

他们指出，近期的回调和中性期权定位显示当前价格对买家有利。

期货数据反映了怎样的市场情绪？

数据显示投机活动旺盛且杠杆偏向多头，但市场并未出现过热迹象。

以太坊[ETH]价格已从8月份的历史高点（ATH）4.95万美元回落约10%。

尽管9月的复苏推动其价格接近这一水平，但美联储利率决议后的抛售使其跌至4.5万美元左右。

然而，Coinbase分析师通过期权市场定位及估值模型分析认为，当前的ETH价格可能是一个绝佳的买入机会。他们在报告中提到：

“六个月的倾斜度接近持平（且下降），表明近期事件对冲与中期立场更加中性——我们认为这些条件支持‘逢低买入’的环境。”

25 Delta Skew 的1个月期限（蓝色）略有上升，表明看跌期权（看跌押注、对冲）相对于看涨期权（看涨押注）存在小幅溢价。

但6个月期限（灰色）的收益率正在下降（看跌押注需求减少）。这表明，尽管短期内市场略显谨慎，但第四季度的中期前景较为乐观。

其他数据集也验证了这一积极信号。

杠杆偏好偏多，但市场尚未过热

值得注意的是，截至发稿时，整个期货市场的未平仓合约 (OI) 已达到创纪录的300亿美元左右。此外，永续融资利率为正，Coinbase分析师（以 David Duong 为首）表示：

“这表明长期偏向的杠杆制度可以推动趋势延续，但会放大负面催化剂周围的清算风险。”

这意味着ETH存在强劲的投机兴趣——这是一个看涨信号。同时，资金利率低于0.04-0.06的水平，此数据在过去曾标志着2024年和2025年的局部高点。

简而言之，市场并未过热（泡沫较少），因此无需对期货市场过度担忧。

最后，估值模型 MVRV Z 分数的读数为2，远低于过去周期峰值的4-7水平。

总之，如果历史模式重演，山寨币仍有上涨空间。事实上，美联储近期降息25个基点进一步推动了风险偏好情绪，Duong补充道。

从价格图表来看，ETH 在5000美元至4000美元之间窄幅盘整。若出现看涨突破，压缩通道可能成为迈向5500美元目标的跳板。

不过，Duong警告称，大量等待释放的 ETH未质押如未被资金公司锁定或吸收，可能构成中期抛售压力。

如果退出的ETH被重新质押或交还给机构托管，我们预计其影响基本是中性的。但若有相当一部分ETH转移到交易所，则市场将面临一批新的潜在供应。