分析师詹姆斯·切克与 Unchained 联合发布了一份关于当前比特币市场格局的深度报告。报告重点探讨了比特币交易所交易基金（ETF）的迅速崛起，尤其是 iShares Bitcoin Trust（IBIT）的成功，以及支撑该产品的期权市场的关键作用。

报告开篇提到：“按未平仓合约计算，期权目前已成为主要的衍生品工具，市场规模超过 900 亿美元，超过了规模为 800 亿美元的期货市场。”

自 2024 年 1 月推出以来，IBIT 在短短 18 个月内吸引了约 610 亿美元的净流入量，成为有史以来最成功的 ETF 之一。

然而，真正改变市场格局的是 IBIT 的期权市场，该市场于 2024 年 11 月正式启动。期权赋予投资者在特定时间内以固定价格买卖资产的权利，但不承担义务。这一机制极大地改变了资金流动趋势。数据显示，自期权交易启动以来，IBIT 吸引了约 328 亿美元的资金流入，而其竞争对手在此期间的资金流入则几乎停滞。

报告指出，IBIT 目前控制着所有比特币 ETF 管理资产 (AUM) 的 57.5%，相较于 2024 年 10 月的 49% 显著提升。此外，在 IBIT 中，每持有 1 美元比特币，约有 40 美分的期权未平仓合约。相比之下，排名第二的富达旗下 FBTC 的期权未平仓合约规模仅为 IBIT 的 1/25，约为 13 亿美元。

这种活跃程度使得 IBIT 成为全球最大的加密期权交易所 Deribit 的有力竞争者。Deribit 的每日交易量通常在 40 亿至 50 亿美元之间。

报告还提到了 13F 文件的重要性。这些文件是美国证券交易委员会要求资产超过 1 亿美元的投资经理每季度提交的披露文件。文件显示，一些机构通过持有 IBIT ETF，并利用期权市场进行做空或套利操作来对冲波动性。

总体而言，报告得出结论称，比特币的波动性特征在本周期中发生了显著变化，而 ETF 及其期权市场的出现是这一变化的主要驱动力。

报告总结道：“我们认为，在现货 ETF 基础上推出期权市场，是迄今为止讨论较少但对比特币近期市场结构而言非常重要的变化。”