战略背后的数字 风险暴露

迈克尔·塞勒上周并未如他在社交平台X上所暗示的那样购买比特币，但他依旧带来了令人瞩目的消息。他的公司最新报告显示，2025年第三季度，其比特币资产的公允价值增值达到了39亿美元，凸显了比特币价格波动对公司资产负债表的深远影响。

根据美国证券交易委员会的文件，尽管上周未进行新的比特币购买，但该公司持有的比特币资产依然表现强劲。

战略背后的数字

截至2025年9月底，该公司以平均每枚约7.4万美元的价格累计购入640,031枚比特币，而市场在第三季度末的价格已超过11.4万美元。这一巨大的价差使得其数字资产总价值突破730亿美元，同时锁定了大量未实现收益。

然而，伴随巨额收益而来的是税务负担——超过11亿美元的递延税项支出。得益于新出台的财政部规定，Strategy今年无需将这些收益计入最低税额计算。

Strategy 报告称，2025 年第三季度比特币公允价值总增值 39 亿美元。$MSTR $STRC https://t.co/Tcw67JHCSe

— 迈克尔·塞勒（@saylor）2025年10月6日

文件还显示，该公司本季度筹集了超过50亿美元的新资本。尽管近期未新增任何加密货币资产，这笔资金仍将继续支持其比特币战略。

风险暴露

然而，同一份文件也揭示了潜在的风险。文件指出，比特币具有高波动性，过去一年的价格在6万美元至12万美元之间大幅震荡。

公司承认，其大部分资产都与比特币挂钩，这意味着一旦比特币价格大幅下跌，公司将面临严重的财务风险。流动性需求、债务压力和股息支付等因素可能迫使公司抛售比特币，甚至可能低于成本价。

此外，Strategy目前背负着超过80亿美元的债务以及数亿美元的年度股息支出，因此其运营高度依赖于稳定的融资环境和强劲的比特币市场。

表面来看，标题颇具吸引力：不卖一枚比特币便获利近40亿美元。但脚注却揭示了另一面——如果比特币价格逆转，损失也可能迅速累积。