华尔街银行摩根大通 (JPM) 表示，2025 年第二季度和夏季成为比特币矿业的转型期，矿业公司实现了创纪录的现金营业利润，并加速向高性能计算（HPC）领域迈进。

Cipher Mining (CIFR) 完成了 244 兆瓦 (MW) 的主机托管交易，Fluidstack 和 IREN (IREN) 扩展了 GPU 集群至超过 23,000 个。摩根大通在周二的报告中指出，这些动态标志着行业向高性能计算的重大转变。

尽管哈希率持续飙升，分析师强调，受比特币价格上涨和矿机效率提升的影响，矿工的毛利润环比显著增长。

然而，随着竞争加剧以及高性能计算 (HPC) 投资扩大，生产成本出现小幅上涨。数据显示，IREN 和 Cipher 的每枚比特币挖矿电力成本最低，分别为约 29,000 美元和 31,200 美元，而 MARA (MARA) 的每枚比特币挖矿电力成本最高，约为 56,200 美元。以满负荷计算（电力成本加现金销售、一般及行政费用），IREN 和 CleanSpark (CLSK) 的每枚比特币挖矿成本分别接近 54,000 美元和 60,000 美元，而 Riot (RIOT) 的每枚比特币挖矿成本高达 81,000 美元。本季度比特币平均价格约为 98,500 美元，大多数矿商仍实现盈利。

摩根大通还指出，矿商加快了融资步伐，第二季度发行了约 5.9 亿美元的新股，较第一季度大幅增加，其中大部分资金流向了高性能计算项目。IREN 筹集了 2.63 亿美元，用于完成其 50EBahash 的扩建，并启动了一个名为 Horizon 1 的 75MW 液冷数据中心项目。该行业的总资本支出达到约 9 亿美元，虽然低于 2024 年末的峰值，但环比有所增长。

分析师估计，矿业公司在能源方面的总支出达到了创纪录的 21 亿美元，而毛利润稳定在 21 亿美元左右，利润率接近 53%。

摩根大通表示，比特币价格的强劲表现和矿机效率的不断提升有效抵消了网络增长带来的压力，即使在竞争加剧的情况下，矿商依然能够保持盈利能力。

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