比特币的市场节奏已经发生深刻变化，分析师认为，这一次的转变标志着其无法回头的新阶段。

比特币“四年周期”失去主导地位

K33 Research 在其最新市场报告中指出，比特币备受推崇的“四年周期”——曾经是每次重大涨跌的核心——如今已正式失去其重要性。原因在于：比特币已经成熟，超越了早期由散户驱动的模式，进入了一个由机构资本、政府参与和宏观经济政策塑造的新时代。

2025年10月9日 | 08:00

在比特币的大部分历史中，其价格走势都围绕着“减半”事件展开。所谓减半，是指比特币网络每 210,000 个区块（大约每 4 年）挖矿奖励减少一半的预定事件。交易员们围绕它构建了完整的预测模型，把握上涨时机并根据其节奏进行修正。

然而，K33 研究主管 Vetle Lunde 表示，这种可预测的节奏已被更大的结构性力量所取代。“固定周期的想法不再符合现实，”伦德写道，“比特币现在正与全球流动性互动，而非仅依赖于区块奖励的变化。”

市场需求的转变：从散户到机构

这一转变在2025年的市场行为中尤为明显。比特币以美元和欧元计价的价格均飙升至历史新高，创下了自今年1月以来以欧元计价的首个纪录。这表明需求不仅来自投机者，而是扩展至整个金融体系。

过去，比特币的反弹往往由投机行为推动，直到市场泡沫破裂。例如，2017年的峰值是由期货交易热潮推动，而2021年的反弹则因ETF梦想被监管机构拒绝而结束。但这一次，这些曾经遥不可及的里程碑已经变成现实。

贝莱德目前管理着约1000亿美元的比特币ETF，摩根士丹利也允许客户将高达4%的资金配置到加密货币中。此外，美国政府也在积极参与，特朗普总统设立了战略性比特币储备，并计划将加密货币投资纳入退休投资组合。

K33 认为，这种机构性的存在降低了比特币的波动性，使其与更广泛的金融政策更加紧密地交织在一起。“这不是散户的狂热，”报告指出，“这是一种宏观调控。”

短期内需谨慎：市场热度或超预期

尽管如此，K33 警告称，当前市场的热情可能有些过头。衍生品和 ETF 的流入量在一周内飙升了超过 63,000 BTC（约 77 亿美元），创下今年以来的最大增幅，而芝加哥商品交易所 (CME) 的期货未平仓合约也大幅攀升。

从历史上看，这种风险敞口的激增通常先于市场温和回调，而非全面逆转。Lunde 预计市场将出现盘整而非崩盘。“数据显示的是短期热度，而非结构性顶部，”他说道，并指出该公司的六项风险指标中，只有两项——相对强弱指标和永续期货背离指标——表明市场需要谨慎。

一个时代的终结：新机制的开始

K33 驳斥了比特币即将迎来另一个“四年高点”的说法，称分形分析是“懒惰的模式识别”。相反，该公司的风险模型表明，市场仍处于健康的扩张阶段。

报告总结道：“2025年的周期并非历史的重演。这是一个新的机制，稀缺性、流动性和全球政策决定了方向。减半可能仍然存在于纸面上，但市场已经超越了它。”