关键要点

为何尽管币安单独取消了挂钩，USDe仍存在风险？

孤立的脱钩可能引发更广泛的蔓延，若缺乏适当的风险管理，这种情况仍可能发生。

行业会从周五的闪电崩盘中吸取教训吗？

这是一次必要的压力测试，引发了加密货币领导者对未来发展方向的讨论。

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OKX创始人徐明星呼吁重新评估导致10月10日加密货币市场崩盘的一些潜在风险。

在一份声明中，徐明星特别提到了Ethena的USDe，并补充道，其脱钩风险可能会像上周五的市场暴跌一样触发整个市场的危机。因此，他建议将其视为“代币化对冲基金”，而非稳定币。

“重要的是要提醒市场，USDe不应被视为1:1挂钩的稳定币——它是一个代币化的对冲基金。”

尽管徐明星是Ethena的早期投资者，但他强调USDe的设计并非完全锚定美元。因此，需要强有力的风险控制，否则一切可能在几分钟内崩盘。

“将USDe视为简单的1:1稳定资产可能会在未来给整个加密行业带来系统性风险。”

杠杆交易者的惨痛教训

徐明星的声明是对Ethena创始人Guy Young的一份报告的回应。Young表示，上周五USDe价格错位并非真正的脱钩，而是币安平台的个例情况。

USDe的设计初衷是追踪美元价值。然而，在币安交易平台上，USDe一度脱钩并下跌了35%，经过一段时间才恢复与美元的挂钩。

后果如何？抵押品迅速跌破风险水平，引发了杠杆交易员的血案升级。这对薄弱的订单簿和微观结构来说是一个惨痛的教训。高达190亿美元的仓位在几分钟内蒸发——这是历史上最大的损失，远超FTX崩盘和新冠疫情引发的市场动荡。

山寨币下跌超过90%，币安的访问权出现波动，阻碍了做市商（MM）出手救援（带来流动性以解决脱钩问题）。

Dragonfly合伙人Haseeb Qureshi描述这一场景时将其比作一场火灾，而做市商就是消防员。

“这就像币安发生了一场火灾，但所有道路都被封锁，消防员无法进入。这导致币安爆发了一场野火，但几乎所有其他地方都发生了火灾。”

像Hyperliquid这样的链上交易平台通过自动去杠杆（ADL）做出了极其高效的反应。为了确保平台不负债，平台以惩罚性利率强制平仓。

在撰写本文时，币安已经偿还了在USDe脱钩期间受害者损失的超过2.8亿美元。尤其是那些持有币种保证金的交易者（他们将USDe和其他币种作为抵押品）。

话虽如此，ENA与其他市场一样复苏了10%以上，其中主要参与者押注进一步复苏。然而，截至发稿时，整体市场情绪仍然低迷——这是短期市场谨慎的信号。