尽管越来越多的公司董事会加入比特币金库潮流，但它们对抢购比特币（BTC）的集体兴趣已经显著下降。

从数据来看，这种下降幅度十分剧烈。根据 BitcoinTreasuries.net 的统计，比特币数字资产库（DAT）的七天移动平均每日净流入量最近降至 140 BTC，为 6 月中旬以来的最低水平，较 7 月份 8,249 BTC 的峰值大幅下滑。

如果进一步观察本月的日常活动，情况更加严峻：在过去的 15 天中，有 12 天流入的 BTC 不足 500 枚，其中几天甚至完全没有流入任何 BTC。

这表明，在今年年初一段积极购买帮助支撑了 BTC 价格之后，机构通过传统市场工具投资 BTC 的兴趣已经减弱。

与此同时，比特币的价格涨势也明显降温，自 10 月 6 日创下超过 12.6 万美元的历史新高后，目前已回落至接近 11 万美元。自 6 月以来，市场价格一直在 11 万美元上方的宽幅区间内盘整，反映出看涨乐观情绪与获利了结之间的拉锯战。

DAT：BTC 流入量的 7 天平均值。（图表由 CoinDesk Research 提供，数据来源：BitcoinTreasuries.net）

DAT 趋势由 Strategy 等公司引领，其核心理念是借鉴数百年来利用法定货币获取稀缺硬资产的策略。

比特币总供应量上限为 2100 万枚，是过去十年表现最佳的主要资产之一，吸引了众多寻求对冲通胀和实现储备多元化的数字资产库的关注。截至目前，市值排名前 100 的公共 DAT 已累计收购了超过 100 万枚 BTC。

不可持续的趋势？

然而，与黄金一样，BTC 并不产生固有收益，这意味着用借款购买的比特币将闲置在资产负债表上，无法带来任何抵消现金流。因此，DAT 趋势本质上是在押注价格将持续上涨，从而产生资本收益。这一策略类似于经营一家专注于收购零收益资产（如黄金）的公司。

最受欢迎的策略之一是以高于净资产价值（NAV）的价格发行股票，随后通过发行债券进行收购。NYDIG 表示，这种溢价是“基于公司名义领袖的模因溢价——你一听就知道他们的名字”。

然而，这些公司正面临两难局面：要么无法产生足够的模因溢价以提高每股加密货币的价值，要么投资者清算其持有的股票，导致资产净值溢价崩溃。

这种情况已经发生。目前，约四分之一的公开交易 DAT 的交易价格低于其净资产价值（NAV），意味着它们的市场估值低于其资产负债表上持有的加密货币价值。

据 NYDIG 称，这些溢价与 BTC 价格呈正相关，这意味着 BTC 价格的下跌可能会导致这些溢价消失。