著名做市商 Wintermute 表示，上周的闪电崩盘导致该公司停止交易，引发了190 亿美元的加密货币清算。这一事件发生在特朗普总统对中国发出最新关税威胁后，比特币、人民币及其他资产的价格大幅下挫。

然而，Wintermute 并未因某些人猜测的“利润最大化”动机而退出市场。公司表示，其内部规则在市场崩溃时被打破，从而迫使交易暂停。解密援引 Wintermute 策略师 Jasper De Maere 的解释称。

德梅尔指出，做市商通常遵循“非常基于规则的方法”，其中包括保持 delta 中性——一种通过多个头寸对冲以避免价格波动影响的策略。

无论市场走向如何，做市商都持续买卖加密货币，以稳定价格、确保流动性和提高市场效率。这通常需要建立预定义的规则集并运行自动交易系统。

然而，在上周五的市场事故中，Wintermute 的规则体系受到冲击，公司被迫重新调整策略。

“例如，如果我们出于对冲目的做空永续合约，却在市场剧烈波动中被清算，那么维持做市功能将变得极其困难。这时就必须重新审视整个做市策略。”德梅尔进一步解释道，“这次清算事件的猛烈程度和速度，使得在那个特定时间段内继续做市几乎不可能。”

De Maere 还确认，Wintermute 在试图评估情况时“短时间内”暂停了交易。他拒绝透露具体的暂停时间范围，也未详细说明具体违反了哪条规则。

此外，Wintermute 的策略师还提到，可以“合理推测”其他做市商也在周五受到影响。例如，另一家做市商 LO:TECH 也向解密证实，该公司在周五暂停了交易。

“我们的系统按预期运行：风险引擎的熔断机制触发，暂时撤回了我们的报价。”LO:TECH 表示，并告诉解密，“当时交易所的 API 非常不稳定，因此我们花了更长时间才恢复正常运营。”

与此同时，社交媒体上开始流传谣言，称此次市场崩盘是由于“协调撤资”，即一些做市商试图通过操纵价格来最大化利润。对此，LO:TECH 否认了这些指控，并强调其系统完全自动化。

无论如何，当做市商被迫停止交易时，市场确实受到了显著影响。

Messari 的研究分析师 Matthew Nay 告诉解密，做市商暂停运营会导致“订单簿中的流动性大幅减少”，从而加剧价格波动。

Amberdata 的衍生品总监 Greg Magadini 则补充说，这种情况下交易所间的价格会出现分化，但他为做市商的退出行为进行了辩护。

Magadini 表示：“如果将一家大型做市商视为中间方，它可能会通过在各个平台上提供流动性，并确保所有平台上的买入和卖出价格一致，从而使币安、Bybit、OKX 和 Deribit 等交易所保持同步。问题在于，由于自动去杠杆化，做市商无法依赖其对冲。”解密.

他解释称，在传统市场中，清算所可以弥补交易者的潜在损失，部分加密货币交易所为此设立了保险基金。然而，他表示，上周许多交易所（如Hyperliquid）选择了自动去杠杆化机制，一旦交易对手的资金耗尽，盈利头寸就会被强制平仓。

“这些收益可能只是抵消了其他交易所的损失。因此，站在中间为这种分散的环境提供流动性变得更加不可预测且风险更高。”马加迪尼说道，“如果你是做市商，且无法信任对冲的有效性，那么唯一的选择就是退出。”

最后，Wintermute 的 De Maere 总结道，如果公司能够“以安全、Delta 中性的方式开拓市场”，他们一定会这么做——但上周五闪电崩盘的严重性使得这一点在当时无法实现。