抛物线尚未开始：Raoul Pal 警告市场仍处于扩张初期

据追踪美国供应管理协会 (ISM) 制造业采购经理人指数 (PMI) 的分析师称，加密货币和宏观经济格局正以某种方式交汇，表明当前的比特币牛市可能会延续到 2026 年。该指数衡量美国工业活动，已连续七个月低于 50 的门槛（表明处于萎缩状态），这一模式在历史上与比特币周期峰值一致。这种相关性最初由 Real Vision 的 Raoul Pal 提出，并得到了 Colin Talks Crypto 等专注于宏观经济的分析师的认同，暗示着牛市将持续很长时间，甚至可能打破典型的四年减半节奏。

CoinEdition分析

ISM PMI 目前的停滞反映了更广泛的制造业困境，包括高关税、不确定的贸易政策以及疲软的全球需求。例如，正如 CoinEdition 的分析指出的那样，一位运输设备行业的采购经理将商业环境描述为“严重低迷”，关税导致整个供应链的成本上涨高达 20%。这些不利因素推迟了 PMI 恢复到 50 以上，而这在历史上是比特币上涨势头的触发因素。Colin Talks Crypto 指出，如果这种模式持续下去，当前的周期可能会“比预期更长”。

比特币 周期通常持续”，潜在峰值将推迟到 2025 年第三季度或第四季度， Bitget 报告

比特币的价格走势支持了这一论点。目前比特币价格为 111,582 美元，

BTC 今年迄今已飙升92%，机构采用率正在加速增长。目前，美国15个州正在规划比特币储备，长期持有者的市值与实际价值之比（MVRV）为3.11，远低于12的历史峰值，这表明比特币仍有充足的升值空间，正如CoinEdition的分析所观察到的。与此同时，标准普尔500指数与比特币的相关性高达0.86，凸显了其从投机资产向宏观经济晴雨表的转变。美联储的宽松政策立场，10年期美国国债通胀保值债券（TIPS）的实际收益率为1.77%，进一步增强了有利于BTC的流动性条件，CoinEdition的报道也提到了这一点。

然而，贸易紧张局势仍然是一个不确定因素。近期在吉隆坡举行的中美谈判旨在避免对中国进口产品征收100%的关税，而韩国3500亿美元的美国投资承诺因现金支付条款而面临延期。这些发展凸显了地缘政治风险与加密货币流动性之间脆弱的相互作用。例如，韩国协议中大量的现金成分可能会导致韩元流动性收紧，随着本币压力的加大，交易员将转向美元和稳定币对。相反，分阶段的融资协议可以稳定韩元，并扩大加密货币市场的广度。

尽管存在这些不确定性，但延长的周期时间线仍具有战略优势。目前，平均成本基数为 33,500 美元的投资者的市场价值估值 (MVRV) 为 3.11，远低于之前峰值时的 7+ 水平。正如 CoinEdition 的分析所警告的那样，这表明比特币在达到估值过高区域之前仍有显著的上涨空间。此外，制造业疲软可能会延续美联储的鸽派立场，如果 PMI 最终突破 50（正如历史模式和 Bitget 报告所显示的那样），则将支撑 BTC 的涨势持续到 2025 年底。