2025年10月27日 | 16:10

多年来，比特币一直被誉为“数字黄金”——一种对抗通货膨胀和货币贬值的现代对冲工具。

然而，新的研究表明，这种流行的比较可能并不像加密社区认为的那样准确。

领先的数字资产管理公司 NYDIG 最近的一份报告指出，从统计学角度来看，比特币作为通胀对冲工具的说法站不住脚，且前后矛盾。这项由 NYDIG 全球研究主管 Greg Cipolaro 主导的研究结果表明，通货膨胀或许并非比特币价格波动背后的驱动力。

通货膨胀相关性被证明不一致

西波拉罗表示，历史数据显示，比特币的价格走势并未可靠地追踪CPI增长或消费者价格预期等通胀指标。他在该公司的每周研究报告中写道：“社区喜欢将比特币描述为通胀对冲工具，但数据并不强烈支持这种观点。”

分析发现，比特币与通胀指标的相关性随时间波动很大——有时为正，有时为负，通常可以忽略不计。

黄金面临同样的悖论

有趣的是，NYDIG 的发现还延伸到了黄金——比特币“数字黄金”绰号的灵感正是源于黄金。虽然黄金传统上被视为通胀周期中的避风港，但其历史表现往往与预期相悖。

“黄金甚至在某些时期与通胀呈现负相关性，”西波拉罗观察到。数据表明，这两种资产对通胀本身的反应较小，而对更广泛的宏观经济状况的反应更大，这些宏观经济状况会影响流动性。

实际利率成为焦点

该报告强调，实际利率（经通胀调整后的政府债券回报率）对比特币行为的影响远大于通货膨胀本身。

长期以来，黄金与实际利率一直呈现出明显的反比关系：当收益率下降时，投资者会转向黄金以获得更高的回报。NYDIG 的分析表明，比特币现在也呈现出同样的模式，尤其是在机构参与度不断加深以及 BTC 与全球市场的深度融合之下。

西波拉罗指出：“随着比特币日趋成熟，并成为更广泛金融体系的一部分，其对实际利率的敏感度也随之增强。”这种转变反映了该资产从投机性新奇事物向流动性驱动的宏观工具的演变。

比特币作为流动性晴雨表

NYDIG 认为，投资者不应将比特币视为严格的通胀对冲工具，而应将其视为全球流动性的代表——反映金融体系内流通的资金量。

在流动性充裕的时期，包括比特币在内的风险资产往往表现良好。相反，当央行收紧货币政策或减少流动性时，数字资产往往会回落。这一框架更好地解释了比特币在近期市场周期中的表现，从疫情时期的刺激政策繁荣到2022-2023年的紧缩阶段。

重新定义比特币在投资组合中的作用

NYDIG 的报告呼吁散户和机构投资者重新审视比特币的叙事。尽管比特币仍然具有多元化优势，但它的作用可能不再是通胀对冲工具，而更像是一个杠杆流动性指标——衡量各个市场风险偏好和资本流动的程度。

换句话说，比特币的繁荣不仅仅在于价格上涨，还在于资金自由流动。

结论

“数字黄金”的比喻或许帮助比特币俘获了主流的想象力，但现在的数据讲述了一个更加微妙的故事。随着这一资产类别的不断成熟，其价值似乎越来越与推动股票、大宗商品和债券的相同力量联系在一起——不是通货膨胀本身，而是流动性的涨落。

对于投资者来说，这种见解重塑了比特币在投资组合中的地位：它不是作为通胀保险，而是作为全球货币状况的实时信号。

来源

---