在加密货币市场经历多年低迷后，首次代币发行（ICO）正以强劲势头回归。从几分钟内筹集数千万美元的项目，到行业巨头如Kraken和Andre Cronje的积极参与，2025年的ICO热潮令投资者既兴奋又警惕。

这究竟是新一波增长周期的开端，还是又一次投机泡沫的前奏？

ICO回归——资本需求与监管放松的交汇点

ICO的回归并非孤立现象，而是迅速演变为全球趋势。短短几周内，市场上涌现了多起引人注目的融资事件。其中最令人瞩目的是兆以太币项目，仅用五分钟便完成了5000万美元的融资，估值高达10亿美元，这一数字让人回想起2017年ICO黄金时代的辉煌。

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与此同时，木星（JUP），作为领先的去中心化交易所（DEX）在索拉纳（SOL）生态中，计划于今年11月推出新的ICO平台。而“DeFi教父”Andre Cronje的最新项目Flying Tulip则计划通过其自有的ICO平台公开销售FT代币，目标筹集金额高达8亿美元。

不仅是新兴初创企业，行业巨头也纷纷加入这场新一代ICO竞赛。Kraken与Legion合作，在欧洲推出了符合MiCA标准的代币销售服务。同时，Cobie的Echo推出了Sonar平台，首次亮相的Plasma项目吸引了广泛关注。Nomad Capital也推出了BuildPad，一个专为早期项目设计的ICO平台。

推动ICO回归的主要动力在于市场对新流动性的渴望以及监管环境的变化。例如，美国SEC最近撤销了对Dragonchain ICO的诉讼，释放出执法力度可能放松的信号。这一转变或将为更合规、透明且安全的代币发行模式铺平道路，开启链上融资更加可持续的新时代。

专家警示：失去谨慎或致历史重演

尽管ICO的回归带来了乐观情绪，但专家们也发出了强烈的警告。Berachain的联合创始人表示，ICO和公开代币发行确实会卷土重来，但他认为大规模空投可能会扭曲市场激励机制，损害小投资者的利益，弊大于利。

市场分析师Himanshu Malviya也表达了类似的担忧。他指出，Coinbase斥资3.75亿美元收购Echo表明，新的ICO时代将更有利于机构投资者和加密货币巨头，而非散户。他表示，这可能导致市场预期过高、可持续项目的流动性枯竭以及系统性不稳定。

这种模式并不新鲜。从ICO到IDO，从空投到积分挖矿，挖矿机制不断演变，但价值流总是向那些已经控制资本的人倾斜。警告。

此外，BitMEX前首席执行官Arthur Hayes警告称，高FDV（完全稀释估值）-低流通量代币模式可能会削弱投资者信心。他认为，如果ICO设计得当，可以成为一种“良方”，重新平衡项目团队和投资者之间的权力。

新一轮ICO浪潮为重新定义链上融资模式提供了机会，但风险依然存在。如果项目追逐短期炒作，市场可能再次陷入过度投机的局面。投资者不应将ICO视为“快速致富”的手段，而应将其视为一项关于透明度和去中心化的金融实验。