2025年10月30日 | 21:30

长期以来，Tether 的 USDT 被视为加密经济的基石，但如今其主导地位正受到前所未有的冲击。

摩根大通分析师指出，美国货币委员会发行的 USDC 正在迅速崛起。这一增长并非源于投机行为，而是得益于监管推动和机构投资者的信任。

监管驱动变革，而非市场炒作

多年来，Tether 在稳定币市场的地位看似不可撼动。然而，随着各国政府逐步加强对透明度的要求，市场格局正在悄然改变。摩根大通的研究显示，自今年 1 月以来，USDC 的流通供应量增长超过 70%，而 USDT 的增速尚不足其一半。

该行认为，这种差异反映了资金正向符合新兴金融规则的资产转移。欧洲加密资产市场（MiCA）立法——目前正处于推广阶段——在这一转型中扮演了关键角色。

MiCA 法规的深远影响

根据欧盟 MiCA 法规，只有满足严格储备金、透明度和报告要求的稳定币才能在欧盟范围内使用。这已导致多家交易所暂停或下架 Tether 的交易对，为 Circle 完全合规的 USDC 主导欧洲市场铺平了道路。

摩根大通分析师表示：“投资者更倾向于清晰透明的监管方式，而非便捷性。MiCA 有效划分了受监管与不受监管稳定币之间的界限。”

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通过合作建立信任

USDC 和 Tether 的竞争不仅限于合规性。USDC 通过与 Visa、Mastercard 和 Stripe 等公司建立合作关系，将其代币嵌入全球支付体系，从而扩大了机构影响力。这种网络效应使 USDC 成为首选支付方式。

在区块链上记录和验证的交易。

这些合作已将 USDC 从一种加密货币原生产品转变为连接加密货币与传统金融的桥梁。

区块链本质上是一个由区块组成的数字链，但并非传统意义上的区块链。这些“区块”由信息比特构成，当我们提到“区块”和“链”时，指的是存储在公共数据库中的数字数据。区块链提供了一种创新的方式，可以自动且安全地传输信息。交易始于一方创建区块，然后由网络中成千上万甚至数百万台计算机进行验证。这个去中心化的金融交易账本不断发展演进，持续添加新的数据。

区块链之所以具有防篡改性，是因为每条记录都是独一无二的，拥有各自独立的历史记录。要篡改一条记录，就需要更改包含数百万条记录的整个区块链。区块链基于三大核心原则：去中心化、透明性和不可篡改性。

摩根大通表示，这种与传统金融的融合增强了 USDC 的长期可持续性。

Tether 面临市场压力

尽管 Tether 仍占据稳定币领域的最大份额，但摩根大通指出，其在监管市场（合规审查最为严格）的份额正在下降。缺乏 MiCA 授权已对其造成影响。

能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。

欧洲市场呈现碎片化趋势，机构投资者正将其储备转向更透明的发行方。

与此同时，Circle 决定定期发布审计报告和详细的储备金明细，这让那些曾经完全避开稳定币的投资者们安心不少。结果是：在一个长期以来以不透明著称的市场中，结构性地重新平衡了起来。

稳定币经济新格局

分析结论认为，稳定币之争已不再关乎规模，而是关乎合法性。随着监管机构对参与者做出明确规定，像 USDC 这样的项目有望赢得银行、金融科技公司和支付网络等寻求合规数字现金等价物的需求。

摩根大通的报告总结道：“透明度和信誉已成为新的增长动力。”

如果这些动态持续下去，USDC 可能很快就会超越 USDT——不是通过市场炒作，而是通过机构采用和监管机构认可的缓慢而审慎的过程。

不受监管的稳定币时代可能即将结束，合规数字货币的时代可能即将开始。

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