Strategy的第三季度报告显示，比特币积累速度有所放缓，公司估值溢价（即 mNAV 倍数）收窄至约 1.2 倍，为 2023 年初以来的最低水平。

然而，关注该股票的分析师认为，该公司将投资者资本转化为比特币的长期模式依然稳健，他们视此次积累放缓为周期性现象，而非结构性问题。

据报道，Strategy公司的股票周五交易价格接近269.66美元，当日上涨超过5%，而比特币价格则徘徊在109,500美元左右。The Block 的 MSTR 价格页面.

瑞穗银行：仍有望实现30%的比特币收益率目标

瑞穗证券维持对Strategy股票的“跑赢大盘”评级，并设定了586美元的目标价。报告指出，尽管估值溢价有所回落，但其比特币资金业务的表现仍然超出预期。目前，Strategy持有 640,808 个比特币，约占总供应量的 3.1%，今年迄今为止比特币收益率达到 26%，接近其全年 30% 的目标。

分析师丹·多列夫和亚历山大·詹金斯表示，只要能够继续进入资本市场，Strategy 利用市场溢价和资本募集来增加每股比特币价值的模式就能持续下去。

此外，瑞穗银行预测比特币到 2025 年底将达到约 15 万美元，这一趋势意味着三年复合增长率约为 20% 至 25%。

他们在给客户的报告中写道：“比特币价格上涨以及持续进入资本市场应该能够使Strategy实现正的比特币收益，并进一步提高其分部估值。”

TD Cowen：信贷市场扩张或将改变游戏规则

TD Cowen 的 Lance Vitanza 和 Jonnathan Navarrete 重申了“买入”评级，但将目标价从 620 美元下调至 535 美元，反映出第四季度开局疲软。他们指出，Strategy 近期的业绩表现值得关注。信用评级为B-标普的加入将使其获得额外的 4.9 万亿美元机构资本池，随着时间的推移，其融资能力可能会增加两倍。

此外，Cowen重点介绍了Strategy优先股股息的全新“资本返还”税收优惠政策，该政策允许投资者在持有股票期间无限期递延纳税。Cowen预计，这项政策以及潜在的海外发行计划将在2026年提振机构投资者的需求。

“三个月前看似稳操胜券的情况现在看来过于乐观，但我们预计最迟到 2026 年上半年，市场活动将恢复到强劲的水平，”他们写道，并坚持认为比特币“极端主义者应该优先选择持有 Strategy 而不是现货 ETF”。

基准：高端压缩被视为一种机遇

Benchmark 的 Mark Palmer 维持了“买入”评级和 705 美元的目标价，他将 Strategy 的 mNAV 倍数下降描述为周期性的——反映了比特币市场的成熟和波动性的缓解，而不是结构性转变。

他指出，据管理层称，投资者对 Strategy 的永久优先股计划的兴趣依然浓厚，该公司将其视为吸引寻求享受与比特币相关的收益的税收优惠的机构资本的一种方式。

帕尔默补充说，随着市场状况和融资溢价的改善，管理层仍然看到扩大比特币持有量的长期潜力。