日本国债收益率近日飙升至历史高位，此前日本政府宣布了一项总额达1100亿美元的经济刺激计划，这一举措挑战了传统经济逻辑。

这一标志性事件标志着全球金融格局的重大转变，并对规模约20万亿美元的日元套利交易施加压力。此外，它可能对比特币（BTC）等加密货币市场产生深远影响。

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日本收益率历史性飙升颠覆市场预期

本周，日本债券市场的表现令投资者措手不及。据《神户信报》报道，40年期国债收益率飙升至3.697%，创下自2007年该债券发行以来的最高纪录。

与此同时，20年期国债收益率达到2.80%，30年期国债收益率攀升至3.334%，均创历史新高。此外，10年期国债收益率在过去一年中上涨了70个基点。

收益率的急剧上升发生在日本政府宣布一项总额超过17万亿日元（约合1100亿美元）的经济刺激计划之后。该计划旨在缓解通胀压力并重振经济增长。

然而，为何这一政策引发了担忧？沙纳卡·安斯莱姆·佩雷拉对此解释道：

“根据经济学教科书，刺激政策的出台通常会通过承诺经济增长来降低债券收益率。但日本市场的情况却恰恰相反。收益率在一个交易日内飙升了6.5个基点。”

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佩雷拉将这一现象描述为对日本主权债务可持续性的不信任投票。目前，日本的债务占GDP比例高达250%，利息支出已占年度税收收入的23%。

分析师估计，每100个基点的收益率上升将使政府每年的融资负担增加超过2.8万亿日元。

“当收益率接近或超过4%时，数学计算将不再成立。市场已经将这一阈值的预期反映在价格中。”

这一趋势的影响范围远超日本本土，长期收益率的上升威胁着长期以来依赖低利率环境的日元套利交易。全球投资者通常以低利率借入日元，并将其投入海外收益更高的市场。

佩雷拉表示：“这是人类历史上规模最大的套利交易……建立在日本利率永远保持不变的假设之上。但这个假设昨天已经破灭了。”

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分析师指出，随着债券收益率上升，日元套利交易开始瓦解。这使得日元借贷成本更高，资金回流日本的同时，日元往往会走强。

这意味着任何借入日元的人都将面临更高的还款成本。惠灵顿管理公司预计，日元在未来六个月内可能升值4%至8%。

在此背景下，许多杠杆投资将变得无利可图，持仓被迫平仓，追缴保证金的现象或将频发。与日元融资交易相关的约20万亿美元资金可能开始反向流动。

佩雷拉警告称：“相关性研究表明，日元套利交易的平仓与标普500指数下跌之间存在0.55的相关关系。新兴市场货币可能在30天内下跌1-3%。由于日本需求下降，美国国债收益率可能上涨15-40个基点。你的401k退休账户持有的头寸可能是由日元贷款融资的。你的科技股估值基于低杠杆持续的假设。而你的新兴市场债券则依赖于正在撤离的外国资本。”

他进一步指出，下一个“关键考验”将是11月20日举行的40年期国债拍卖。如果认购倍数疲软，则表明对日本长期债券的需求不足，这可能会加剧市场波动。

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“如果认购倍数低于2.5倍，则表明需求不足。拍卖失败可能引发恶性循环：需求疲软推高收益率，收益率上升加速平仓，抛售增多进一步削弱需求。”

比特币和风险资产面临流动性危机

有分析师指出，这种抛售潮可能蔓延至全球多个领域，包括加密货币市场。随着日本债券收益率上升，其相对于海外资产的吸引力也随之增强。

投资者可能会开始减持海外头寸，并将资金撤回日本。这将削弱对全球风险导向型市场的支撑。如果这一趋势持续下去，可能引发国际资产的大规模抛售，尤其是美国国债和股票型ETF。

“这对比特币意味着什么？当流动性收紧时，所有风险资产都会受到影响。黄金、科技股，当然还有加密货币，都会率先做出反应。因为投资者开始对冲风险，而非承担风险。同时，美元因资本流入而走强。强势美元总是会给所有非杠杆资产带来压力。比特币在2015年、2018年和2022年也曾出现过类似下跌，这并非因为比特币本身疲软，而是因为流动性不足。”邮政分析称。

这一转变正值比特币面临机构需求疲软和ETF资金流入放缓的压力之际。分析师警告称，如果资本回流加速，比特币可能迎来新一轮下跌，回调幅度可能超出许多投资者的预期。