摘要 尽管收入增长强劲，但由于俄罗斯国家安全局的制裁，价值 5 亿美元的 Telegram 债券仍被冻结在俄罗斯，这增加了偿还风险 。

由于西方因乌克兰冲突而实施的持续制裁，Telegram价值约5亿美元的债券在俄罗斯被冻结，这使得该公司陷入新的金融与地缘政治困境。这些证券存放在俄罗斯国家结算存管处（NSD），由于西方当局在俄罗斯2022年入侵乌克兰后封锁了关键的结算渠道，导致这些证券无法动用。

即使Telegram全球业务不断扩张，这次冻结仍使公司偿还或再融资债务的能力变得复杂。

被冻结的债券是受美国国家证券存管机构（NSD）制裁影响的一系列证券的一部分。欧洲联盟、美国和英国采取行动限制与俄罗斯国家证券存管机构（NSD）及相关俄罗斯机构的交易，此举与旨在遏制莫斯科金融活动的更广泛制裁相一致。因此，任何被冻结在NSD账户中的债务工具，包括Telegram等外国公司发行的债务工具，都可能面临无法偿还的风险，除非制裁得到放松或找到替代结算方案。

Telegram高层表示，公司将在债券到期时偿还被冻结的债券。然而，鉴于存管机构的限制，目前尚不清楚这些款项能否到达俄罗斯债券持有人手中。这种情况凸显了与俄罗斯持续存在的金融联系如何使全球科技公司面临地缘政治风险，尤其是在制裁影响核心金融基础设施的情况下。

增长、法律压力和更广泛的制裁的影响

尽管债券冻结，Telegram在2025年上半年仍实现了强劲的营收增长。受广告、高级订阅和与其加密生态系统相关的交易的推动，营收同比增长超过65%，达到约8.7亿美元。然而，该公司仍录得2.22亿美元的净亏损，反映出包括加密资产减值在内的更广泛的市场压力。

此次冻结正值Telegram创始人帕维尔·杜罗夫面临敏感时期之际。他已公开宣布公司与俄罗斯划清界限，并将总部迁至迪拜。杜罗夫还因涉嫌内容审核问题在法国面临法律审查，该案已导致公司首次公开募股计划延期。

Telegram有发行国际债券的历史。例如，在过去该公司在多个市场发行了总额超过24亿美元的债券，到期日最晚至2020年代中期。这些融资主要用于早期债务的再融资和支持业务扩张。

西方制裁更广泛地冻结了俄罗斯数千亿美元的资金。资产这扰乱了与俄罗斯基础设施相关的证券的全球市场准入。全球投资者和机构都受到了影响。一些进展，例如部分客户被冻结资金的解冻，表明将全球金融联系与地缘政治冲突剥离的复杂性。