摘要 这是十余年来第三次两家公司合并尝试失败，若达成交易将诞生最大矿企及最大铜生产商。嘉能可称，力拓提出的关键条款“严重低估了嘉能可的潜在相对价值贡献”，特别是其铜业务和增长管道的价值。媒体称，嘉能可寻求换股后自身投资者持有40%的合并后公司股份，力拓无法接受嘉能可提出的溢价 。

全球矿业巨头力拓集团周四宣布，已放弃与嘉能可的合并谈判。这桩市值超过2000亿美元的世界级矿业整合计划因双方在估值问题上的分歧而宣告失败。

力拓在声明中表示，无法达成一份能够为股东创造价值的协议。这是两家公司自2008年以来第三次尝试合并失败。嘉能可在回应中指出，力拓提出的条款“严重低估”了其铜业务及增长潜力的价值。

媒体报道称，在宣布放弃谈判前，力拓已完成尽职调查，但未能接受嘉能可要求的高额溢价。嘉能可希望在换股后让其投资者持有约40%的合并后公司股份，但力拓认为这一要求不合理，最终选择退出谈判。

受此消息影响，伦敦上市的嘉能可股价盘中一度暴跌10.8%，跌至456便士，而力拓股价也下跌2.9%。根据英国收购规则，力拓在未来六个月内不得再次寻求收购嘉能可。

谈判破裂核心：估值分歧与管理权之争

嘉能可在公告中明确指出了谈判失败的主要原因：

“力拓试图保留董事长和CEO职位，并提供合并后公司的股权比例，我们认为这严重低估了嘉能可对合并集团的潜在相对价值贡献，甚至没有考虑合适的收购控制权溢价。”

嘉能可进一步强调：“按这些条款进行的拟议收购不符合股东的最佳利益，未能充分评估我们的铜业务及其领先的增长管道，也未能分配重大协同价值潜力。”

力拓则表示，已通过严格的长期价值评估标准审查了这一机会，优先考虑股东回报。根据英国收购规则，力拓在未来六个月内将受到限制，除非获得嘉能可董事会同意或出现第三方要约等特定情形。

铜资源争夺战推动并购潮

此次谈判是全球顶级矿商之间一系列并购尝试的最新案例。随着电动汽车、可再生能源基础设施和数据中心建设需求激增，铜成为矿业公司争夺的核心资源。

新建矿山开发周期长且成本高昂，因此并购成为矿业公司快速提升产量的重要手段。力拓市值约为1560亿美元，嘉能可市值约为750亿美元。若合并成功，力拓的铜产量将翻倍，并可能成为全球最大铜生产商。

据白卫律师事务所数据，2025年矿业交易价值飙升至13年来最高水平。这一趋势标志着矿业高管态度的转变——过去十年他们对大型交易保持谨慎，因曾在大宗商品繁荣期支付过高价格。

嘉能可强调独立发展前景

面对谈判破裂，嘉能可在公告中全面阐述了其独立发展的优势：

“我们拥有跨多种大宗商品的多元化业务，并得到业内最佳营销特许经营权之一的支持。优化后的运营架构支持我们连续第二年实现关键大宗商品全年产量处于指引区间内。”

嘉能可对铜业务表现出充分信心：“我们拥有卓越的铜项目组合，未来十年有望成为全球最大铜生产商之一。”

公司明确表示：“我们将继续专注于实现2026年的各项优先目标，降低风险并推进内生增长，为股东创造长期价值。”

十余年三度尝试均告失败

本周三的公告意味着，力拓与嘉能可合并的尝试十多年来第三次以失败告终。此前两次分别发生在2014年和2024年，均因估值分歧和文化差异未能达成协议。

据报道，这次失败的谈判反映了其他矿业交易受挫的案例。例如，必和必拓对英美资源集团490亿美元的收购计划也因结构问题而搁浅。

力拓新任CEO Simon Trott自去年底上任以来，肩负着从资产组合中释放股东价值的使命。与大多数主要矿商一样，力拓正优先扩张铜业务，押注这种工业金属将成为未来热门商品。