矿企盈利空间持续收窄：成本与收益双面夹击

CoinShares指出，比特币价格回调、网络算力攀升以及挖矿收益走弱等多重因素叠加，使矿企在2025年底至2026年初陷入严峻的盈利困境。

开采成本攀升，收益大幅缩水

数据显示，2025年第四季度上市矿企单枚比特币的平均现金成本已升至约79,995美元。与此同时，每PH/s的单日挖矿收益从2025年第四季度的36至38美元区间，滑落至2026年第一季度的28至30美元区间，利润空间急剧压缩。

报告将这一阶段定义为2024年减半以来最严峻的周期之一。比特币价格由约125,000美元回落至86,000美元附近，叠加挖矿竞争白热化，部分企业运营已逼近或低于盈亏平衡点。

行业结构性调整初现端倪

市场已出现明显调整信号。挖矿难度连续三次下调，系自2022年7月以来首次出现。此外，多家上市矿企已减持超15,000枚比特币，包括Core Scientific、Bitdeer、Riot和MARA等公司均被曝参与抛售行为。

加速布局AI与高性能计算赛道

面对生存压力，矿企向人工智能及高性能计算领域转型的步伐显著加快。CoinShares预测，到2026年底，AI相关业务在上市矿企营收中的占比有望从当前约30%跃升至70%。目前相关合约累计规模已突破700亿美元。

IREN、TeraWulf、Core Scientific、Cipher、Hut 8等企业正积极转型为数据中心运营商；而MARA则仍坚持以挖矿为核心战略。然而，转型过程中债务负担亦随之加重——IREN发行了约37亿美元可转换债券，TeraWulf总负债达57亿美元，Cipher则推出17亿美元优先担保债券。

未来前景取决于币价走向

挖矿业的长期盈利能力将高度依赖比特币价格表现。若币价反弹至100,000美元，挖矿收益或恢复至约37美元/PH/s/日；若回升至126,000美元水平，则有望达到约59美元。反之，若价格长期维持在80,000美元以下，行业将持续承压；但部分矿机关停可能通过减少供给来缓解收益下行压力。